22.01.2018
Прибыль предприятия может быть использована на пополнение уставного капитала , развитие производства, выплату премий работникам и другие предусмотренные уставом цели. В акционерном обществе она может быть распределена на выплату дивидендов акционерам.
факторы, связанные с объективными ограничениями: -
уровень налогообложения дивидендов; -
уровень налогообложения имущества предприятий; -
достигнутый эффект финансового левериджа; -
фактический размер получаемой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала; 4)
Кроме того, будущие дивиденды обесцениваются настолько, что они существенно не меняют оценку акций. Текущая стоимость дивидендов в период высокого роста показана в таблице. Приведенные значения этих дивидендов затем определяются путем дисконтирования каждого дивиденда по требуемой норме прибыли по сравнению с количеством периодов составления.
Формула для расчета коэффициента текущей стоимости для дисконтирования каждого дивиденда равна. Добавление приведенной стоимости дивидендов за первые четыре года до текущей стоимости конечной стоимости дает оценку стоимости акций. Значительное несоответствие между значениями, полученными из модели постоянного роста и двухступенчатой модели. Давайте теперь более подробно рассмотрим две разные модели, чтобы попытаться понять элементы, влияющие на оценки.
прочие факторы: -
Одна из сложных задач аналитика - определить уровень прибыли предприятия. Прибыль можно выразить суммой прибыли на акцию (англ. - «Earning per Share» - EPS), которая нужна при оценке стоимости обыкновенных акций, оценке дивидендов и возможностей их выплаты, а также для других целей.
В наших примерах использовалась историческая долгосрочная ставка казначейства, но текущая долгосрочная ставка казначейства 7% намного ниже, чем в среднем по историческим показателям. Как правило, более высокий уровень безрисковой ставки увеличивает требуемую норму прибыли для акций, что приводит к более низкой оценке стоимости акций.
Кроме того, бета играет ключевую роль в оценке, так как она также влияет на требуемую норму прибыли. Компании с более высокими ставками будут иметь более высокие требуемые нормы прибыли и более низкие оценки, а компании с более низкими бетами будут иметь более низкие требуемые нормы прибыли и более высокие оценки.
Прибыль на акцию является наиболее распространенной характеристикой прибыльности и часто принимается во внимание в процессе принятия решения о покупке/продаже акций на фондовом рынке . При анализе финансового состояния большое внимание всегда уделяется прибыли на одну акцию. Этот коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли, находящейся в распоряжении владельцев простых акций, на среднее количество простых акций в обращении за отчетный период.
Трудно точно определить требуемую норму прибыли. Методология, используемая в этих примерах, предлагает хорошую формулу для оценки требуемой нормы прибыли, но существуют другие подходы. Полное обсуждение расчета требуемых норм доходности выходит за рамки данной статьи.
В модели дисконтирования дивидендов сделан ряд предположений. Во-первых, предполагаемый дивиденд считается оплаченным компанией. Если дивиденд не выплачивается, может использоваться модель оценки прибыли. Эта формула требует оценки долгосрочного коэффициента выплат, что означает, что есть разумное ожидание того, что компания начнет выплачивать дивиденды в будущем. Если ожидаемый коэффициент доходности или выплаты равен нулю или будущие намерения начать выплату дивидендов не могут быть разумно прогнозированы, компания не может быть оценена с использованием любой формулы.
Большое внимание показателю прибыли на одну акцию уделяют руководство компании и ее акционеры. Именно на основе расчета показателя EPS происходит, в значительной степени , оценка акций. Этот показатель используется в стратегическом планировании для формулирования конкретных целей и задач. Обычно исследователю не приходится рассчитывать этот коэффициент, поскольку компании публикуют его в своих годовых отчетах и делают расчеты по кварталам.
Во-вторых, модель дисконтирования дивидендов работает лучше всего, если доходы и дивиденды растут с одинаковым темпом, так что коэффициент выплаты остается стабильным. Компания, которая увеличивает дивиденды быстрее, чем прибыль, в конечном итоге не сможет полностью выплатить дивиденды. С другой стороны, компания, которая увеличивает дивиденды гораздо медленнее, чем прибыль, будет накапливать слишком много денег и заставлять модель дисконтирования дивидендов недооценивать ее стоимость.
Как правило, более мелкие компании в фазе высокого роста не платят дивиденды, так как большая часть доходов сохраняется для финансирования расширения. Даже некоторые зрелые компании не платят дивиденды и предпочитают возвращать наличные средства инвесторам посредством выкупа акций. Разумеется, эти компании также не могут быть оценены с использованием модели дисконтированных дисконтов.
Расчет показателя прибыли на одну акцию (П) производится по формуле:
ЧП - ДПА _ Лш, (8.9)
ЧП - величина чистой прибыли, полученной в анализируемом периоде, грн.;
ДПА - сумма дивидендов, выплаченная в анализируемом периоде по привилегированным акциям, грн.;
КПА - среднегодовое количество простых акций в обращении, шт.;
ППА - прибыль для владельцев простых акций, грн.
Этот показатель характеризует инвестиционную привлекательность фирмы - чем больше чистой прибыли приходится на гривню вложений, тем вероятнее привлечение инвестиций через дополнительную эмиссию акций.
Показатель чистой прибыли на акцию может быть пересчитан на денежный базис. В этом случае он носит название показателя поступления денег на 1 акцию. Это приблизительный показатель, и он рассчитывается для определения возможностей компании выплачивать дивиденды наличными в результате именно основной деятельности предприятия. Делается попытка определить движение наличных средств в расчете на одну акцию. К величине чистой прибыли добавляются суммы неденежных списаний, таких, как износ материальных и нематериальных активов, поскольку эти бухгалтерские операции не представляют собой движения реальных наличных средств. Таким образом, добавив назад эти бухгалтерские списания , мы примерно определяем, какой денежный доход генерирует прибыль, полученную в результате основной деятельности компании.
Использование данного показателя часто может ввести в заблуждение аналитика, поскольку расчет денежного потока делается по приведенным выше допущениям весьма приближенно. В соответствии с приведенными выше допущениями расчет показателя поступления денег на одну акцию производится по формуле:
П _ ППА + Ам, (8.10)
где ПДА - показатель поступления денег на одну акцию; ППА - прибыль для владельцев простых акций, грн.;
КПА - количество простых акций, штук.
Н _ ДА; Н _ ДА
ДН САН ’ (8.11) и ДФ САР ’ (8.12)
где НДН - номинальная норма дивиденда;
НДФ - фактическая норма дивиденда;
ДА - дивиденд на одну акцию;
САН - номинальная стоимость одной акции;
САР - рыночная стоимость одной акции.
Первый показатель характеризует инвестиционную привлекательность предприятия на первичном рынке, а второй - на вторичном рынке ценных бумаг. Оба эти показателя связаны с общей доходностью акции, которая рассчитывается с учетом курсовой стоимости и курсовой разницы, которую владелец получит при продаже акции.
Рост цены акции является важной характеристикой респектабельности предприятия в глазах фондового рынка. Помимо получения текущей прибыли, инвесторы обычно ожидают увеличения стоимости обыкновенных акций компании на фондовом рынке. Определяющий фактор роста цены акций - это дополнительная экономическая стоимость, т. е. обеспечение в долгосрочной перспективе более значительных поступлений денег по сравнению с вложениями за счет производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. При анализе показателей данной компании, изменения цены ее акций будут сопоставляться с общими тенденциями на рынке ценных бумаг, с изменениями цен на акции компаний данной отрасли или отобранной группы компаний, которые используются для сопоставления. Изменение рыночной цены акции характеризует так называемый капитализированный доход компании, который рассчитывается по формуле:
КД _ САР САР, (8.13)
где КД - капитализированный доход компании, грн.;
СНАР - рыночная цена акции на начало года, грн.;
СКАР - рыночная цена акции на конец года, грн.
Дивидендный доход представляет собой одну из компонент дохода инвестора - владельца обыкновенных акций. Для определения дивидендного дохода размер ежегодных дивидендов сопоставляется с текущей ценой акции на начало года или средней ценой акции. Объявление дивидендов на 1 акцию делается советом директоров компании, причем этому уделяется очень большое внимание, поскольку объявленные и ожидаемые дивиденды на акции данной компании влияют, наряду с другими факторами, на цену этих акций на фондовом рынке. Дивиденды обычно выплачиваются в наличной форме , но довольно часто в виде акций. При выплате дивидендов акциями движения наличных средств не происходит, выпускаются дополнительные акции и передаются каждому акционеру данной компании. Если происходит выплата дивидендов наличными, то они объявляются в абсолютном выражении, например, 5,30 гривень на 1 акцию. Для расчета дивидендного дохода будем использовать формулу:
где ДД - дивидендный доход;
ДК - величина дивидендов за год;
Сн - рыночная цена акции на начало года, грн.
Этот коэффициент характеризует прибыль инвесторов от дивидендов. Однако при анализе дивидендного дохода и сопоставлении этого показателя с другими компаниями нельзя забывать, что компании проводят различную дивидендную политику, и общая сумма дохода акционера складывается из дивидендов и изменения рыночной стоимости акции.
Общая доходность обыкновенных акций. Общая прибыль держателей акций компании определяется сочетанием двух основных компонентов: повышения (или понижения) цены акций и дивидендов, полученных наличными за соответствующий период времени, выбранный для анализа. Поскольку только часть прибыли, принадлежащей акционерам, выплачивается им в виде дивидендов, то значение для них имеет именно сумма реально полученных дивидендов, и, как уже отмечалось, изменение цены акций, а не объявленная сумма прибыли компании на одну акцию. Суммарная доходность вложения денег в собственный капитал предприятия, таким образом, рассчитывается с помощью следующей формулы:
Ск -Сн Д ДВ = АР АР + ДК = КД + ДД,
где ДВ - доходность вложений в собственный капитал; ДК - величина дивидендов за год;
СнР - рыночная цена акции на начало года, грн.;
АР - рыночная цена акции на конец года, грн.
Коэффициент «цена/прибыль на 1 акцию». Владельцы компании и ее руководство часто пользуются этим коэффициентом. Он также называется «кратное прибыли» и показывает, насколько адекватно рынок оценивает результаты деятельности компании и ее перспективы. Расчет очень простой: текущая рыночная цена обыкновенных акций делится на самый свежий из имеющихся показателей - показатель прибыли на 1 акцию. В практике работы развитых фондовых рынков принято использовать аббревиатуру этого показателя «РЕ» (англ. - «Price/EPS»). Расчет показателя производится по формуле:
КЦП _ , (8.16)
где КЦП - коэффициент «цена/прибыль на одну акцию»;
САР - среднее значение рыночной цены акции за анализируемый период, грн;
Этот показатель всегда оценивается в случае возможного приобретения компании. Кратное прибыли меняется значительно в зависимости от отрасли деятельности и вида компании. Фактически этот коэффициент показывает, как в целом рынок оценивает риски, связанные с данной отраслью или компанией, по отношению к прошлой и будущей прибыли. Как обычно, проводится сравнительный анализ , и кратное прибыли по данной компании сопоставляется со средним рыночным коэффициентом и с данными по отобранной для сравнения группе компаний.
Для характеристики эффективности выбранной предприятием дивидендной политики используется коэффициент дивидендных выплат, который рассчитывается по следующей формуле:
К _ ДА, (8.17)
где КДВ - коэффициент дивидендных выплат;
ПЧА - чистая прибыль на одну простую акцию, грн.
Коэффициент выплат используется для характеристики дивидендной политики компании и характеризует долю прибыли, выплаченную акционерам в наличной форме в данном году.
Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.
Показатель, как правило, должен быть меньше единицы: КДВ Если рассматривать этот показатель за ряд лет, то можно оценить тенденции в политике совета директоров: преобладающее стремление реинвестировать прибыль на развитие компании или выплачивать большую долю прибыли держателям акций.
Трудно сказать, что лучше, но анализ этого коэффициента помогает определить «стиль» деятельности компании. Тенденция такова, что быстро растущие и развивающиеся компании обычно выплачивают меньшую долю своей прибыли, они стремятся реинвестировать полученную прибыль для обеспечения дальнейшего роста. Компании, имеющие стабильные темпы роста или средние по величине темпы роста, обычно выплачивают большую долю прибыли.
Владельцев компании всегда интересует, в какой степени выплачиваемые им дивиденды обеспечены прибылью и наличными поступлениями. Также их волнует, в какой степени доля заемного капитала в структуре капитала их компании и связанная с этим необходимость выплачивать проценты и погашать долг повлияет на возможности руководства обеспечить устойчивый рост прибыли и выплату дивидендов, соответствующих ожиданиям собственников компании.
Для более детальной характеристики положения предприятия-эмитента акций на рынке ценных бумаг используются показатели, которые соотносят различные величины с рыночной ценой акции, что позволяет оценить положение предприятия относительно других участников рынка ценных бумаг.
Устойчивость компании на фондовом рынке определяется с помощью коэффициента котировки акций, который показывает соотношение рыночной стоимости акции и номинальной (учетной) и рассчитывается по формуле:
ККА - С“ . (8.18)
где ККА - коэффициент котировки акций;
САР - рыночная цена акций, грн.;
САН - номинальная цена акции, грн.
Этот коэффициент характеризует рыночную стоимость капитала компании в динамике. Он отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании, его реакцию на перспективность развития предприятия.
Показатель цены акции рассчитывается по следующей формуле:
ЦА - СА^ , (8.19)
где ЦА - цена акции, грн.;
САР - рыночная цена акции, грн.;
ПЧA - чистая прибыль на одну простую акцию, грн.
Этот показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации акций компании (при той же фактической прибыли) характеризует привлекательность акций, поскольку инвесторы надеются на получение большей прибыли в перспективе, а также условный срок окупаемости ее текущей стоимости. При анализе показателя цены акции необходимо в первую очередь обратить внимание на его динамику за ряд периодов и сравнить ее с динамикой изменения доходности. Положительной тенденцией считается опережение темпов роста цены акции над темпами роста доходности.
Дивидендная доходность акции характеризует текущую рентабельность инвестированного в акцию капитала:
САР - рыночная цена акции, грн.
Доход акционеров предприятия состоит из двух составляющих: -
текущие дивиденды; -
разница между рыночной и номинальной стоимостью акции.
Отметим, что получение очень высоких дивидендов по акциям, одновременно со значительным ростом их рыночной стоимости, практически не встречающееся явление. Поэтому владельцу корпоративных прав не стоит рассчитывать на оба положительных момента сразу.
Таким образом, показатель изменения в благосостоянии акционеров имеет следующий вид:
ПБА = ДА + ПД, (8.21)
где ПБА - изменения в благосостоянии акционеров;
ДА - сумма дивиденда, выплаченного на одну акцию, грн.;
В пояснительной записке раскрывается следующая информация : -
событие, побудившее дополнительный выпуск обыкновенных акций; -
дата выпуска дополнительных обыкновенных акций; -
основные условия выпуска дополнительных обыкновенных акций; -
количество выпущенных дополнительных обыкновенных акций; - сумма средств, полученных от размещения дополнительных акций (при осуществлении акционерами прав на приобретение дополнительных обыкно- венных акций с их частичной оплатой). Таблица 8.8 Расчет разводненной прибыли на акцию Наименование Числитель Знаменатель Прибыль на акцию 64640: 3242 - Исполнение
договора 64640 + 0 = 64640 3232 + 10 = 3242 - 19,94, имеет разводняющий эффект Конвертируемые привилегированные акции 64640 + 4000 = = 68640 3242 + 2000 = 5242 68640: 5242 =
13,09, имеет разводняющий эф- фект
144640: 10242 = Конвертируемые 68640 + 76000 = 5242 + 5000 = = 14,12, имеет облигации = 144640 = 10242 антиразводняющий
эффект Разводненная прибыль на акцию 13,09 Если после отчетной даты, но до даты подписания бухгалтерской отчетности происходит размещение обыкновенных акций на соответствующих условиях, то величины базовой и разводненной прибыли на акцию за представленные в бухгалтерской отчетности отчетный и предшествующий отчетные периоды также подлежат соответствующей корректировке.
Информация о событиях, произошедших после отчетной даты, должна быть раскрыта в пояснительной записке.
Если после отчетной даты состоялись сделки с обыкновенными акциями, конвертируемыми ценными бумагами , имеющими существенное значение для пользователей бухгалтерской отчетности, информация об этих сделках раскрывается в пояснительной записке. К таким сделкам относятся: значительные по объему выпуски обыкновенных акций; значительные по объему сделки по выкупу обыкновенных акций обществом;
ЗАДАЧА ПО АКЦИЯМ
Задача 1
Дивиденд -
Номинальная стоимость акции Рн
N Nпр , остальные обыкновенные – Nоб
Балансовая стоимость акции Рб
Рыночная стоимость акции Рр
Дивидендная ставка по акции –i
Сумма дивидендов I
Решение
Оставшуюся прибыль к распределению распределяем среди держателей обыкновенных акций
Iоб = 950 000 руб / 400 000 шт = 2,375 рубля на акцию
Определим доходность:
Для привилегированных акций она определена дивидендной ставкой – 5 %
Для обыкновенных составит: i об=Iоб/Рн = 2,375руб / 10 руб = 0,2375 или 23,75%
Ответ:
| -?- |
Задача 2
Инвестор приобрел за 400 000 руб. пакет акций (100000 шт) АО номиналом 300 000 руб. (3 руб. за шт) По каждой акции пакета были выплачены дивиденды в первом году размере 5 % годовых, во втором году в размере 6% годовых. Через 2 года пакет был продан за 450 000 руб.
Определите номинальную и рыночную текущие и конечную доходность одной акции.
Методические указания
Доходность акции - соотношение доходов, которые приносит владельцу данная акция со стоимостью этой акции. Доходы по акции делят на: текущие (дивиденды, которые определяются ежегодно) и конечные (связаны с изменением рыночной стоимости акции и определяются в момент продажи акции владельцем как разница между ценой покупки и ценой продажи плюс все полученные дивиденды).
Доходность номинальная Rн - соотношение доходов, которые приносит владельцу данная акция с номинальной стоимостью этой акции., можно оценивать текущую Rн/т по текущим доходам ежегодно и конечную Rн/к по конечным доходам.
Доходность рыночная R - соотношение доходов, которые приносит владельцу данная акция с рыночной стоимостью этой акции, можно оценивать текущую Rт по текущим доходам ежегодно и конечную Rк по конечным доходам.
Решение
Рассчитаем текущие доходы (дивиденды)
В первом году: I1=i1*Рн = 5%*300 000 = 0,05* 300 000= 15 000 рублей
Во втором году: I2 = i2 * Рн = 6% * 300 000 = 0,06*300 000 = 18 000 рублей
Текущая номинальная доходность
равна дивидендной ставке,
соответственно 5% в первом году и 6% во втором году.
Текущая рыночная доходность:
Rт 1 = 15 000 руб / 400 000 руб = 0,0375 3,75%
Rт 2 = 18 000 руб / 400 000 руб = 0,045 4,5%
Рассчитаем конечные доходы
15 000 руб. + 18 000 руб.+(450 000 руб. – 400 000руб) = 82 000 рублей
Конечная номинальная доходность
Rк/н = 82 000 руб / (300 000 руб *2 года) = 0,137 или 13,67%
Конечная рыночная доходность:
Rк/н = 82 000 руб / (400 000 руб *2 года) = 0,1025 или 10,25%
Ответ
ЗАДАЧА ПО АМОРТИЗАЦИИ
Задача
Определите суммы амортизации в первом месяце первого года службы для основного средства с полной первоначальной стоимостью 12 000 000 рублей и сроком полезного использования 10 лет (пятая амортизационная группа).
Проанализируйте рассчитанные нормы и суммы амортизации для всех возможных методов и назовите метод, дающий максимальную сумму амортизации.
Методические указания
Линейный метод (по ПБУ 6/01)
Метод предусматривает начисление равной нормы и суммы амортизации в любой период эксплуатации объекта. Расчет производится через показатели в год:
Годовая норма амортизации: N= 1/СПИ* 100%,
Годовая сумма А = (N/100%) * ППС
В месяц норма n=N/12
В месяц сумма a =А/12
СПИ= 10 лет, значит норма в год N= (1/10)*100%=10% или 0,1.
Годовая сумма амортизации будет равна А = 0,1*12 000 000 руб. = 1 200 000 руб.
В месяц норма n=0,1/12 =0,008333 (0,8333%)
В месяц сумма a =1 200 000/12= 100 000 рублей
Метод уменьшаемого остатка (по ПБУ 6/01)
Метод предусматривает начисление убывающих годовых сумм амортизации при одинаковой годовой норме амортизации. Сумма амортизации максимальна в первом году, далее суммы снижаются с каждым годом, за счет применения в расчете остаточной стоимости основного средства. Расчет производится через показатели в год:
Для максимизации суммы амортизации выбираем максимально допустимый коэффициент – К=3.
Годовая норма амортизации: N= К/СПИ* 100%,
Годовая сумма А = (N/100%) * ОС
В месяц норма n=N/12
В месяц сумма a =А/12
СПИ= 10 лет, значит норма в год N= (3/10)*100%=30% или 0,3.
Годовая сумма амортизации будет равна А = 0,3*12 000 000 руб. = 3 600 000 руб.
(для первого года остаточная стоимость ОС равна полной первоначальной стоимости!!!)
В месяц норма n=0,3/12 =0,025 (2,5%)
В месяц сумма a =3 600 000/12= 300 000 рублей
Метод суммы чисел лет срока полезного использования (по ПБУ 6/01)
Метод предусматривает начисление убывающих годовых сумм амортизации при убывающих годовых нормах. Сумма амортизации максимальна в первом году, далее суммы снижаются с каждым годом, за счет снижения нормы амортизации основного средства от года к году. Расчет производится через показатели в год:
Кумулятивное число для 10 лет: 1+2+3+4+5+6+7+8+9+10=55
Годовая норма амортизации для первого года службы N=10/55=0,1818=18,18%
Годовая сумма А = N * ППС
В месяц норма n=N/12
В месяц сумма a =А/12
Годовая сумма амортизации будет равна А = 10/55*12 000 000 руб. = 2 181 818 руб.
В месяц n=(10/55)/12 =0,01515 (1,515%)
В месяц сумма a =2 181 818/12= 181 818 рублей
Метод списания стоимости пропорционально объему продукции (работ) применить невозможно, так как срок полезного использования задан не в объеме продукции, а в годах.
5. Линейный метод (для налогового учета)
Метод предусматривает начисление равной нормы и суммы амортизации в любой период эксплуатации объекта. Расчет производится через показатели в месяц:
В месяц норма К=1/n * 100%
Где n СПИ (срок полезного использования) выраженный в месяцах!!!
В месяц сумма А =(К/100%)*ППС
СПИ= 10 лет, значит норма в месяц К= (1/(10*12))*100%=0,833% или 0,00833.
Сумма амортизации в месяц равна А = 0,00833*12 000 000 руб. = 100 000 руб.
6. Нелинейный метод (для налогового учета)
Метод предусматривает начисление убывающих сумм амортизации при одинаковой норме амортизации в месяц. Сумма амортизации максимальна в первом месяце, далее суммы снижаются с каждым месяцем, за счет применения в расчете остаточной стоимости основного средства. Расчет производится через показатели в месяц:
Норма амортизации установлена нормативно (Статья 259.2 пункт 5 Налогового кодекса РФ). Для пятой амортизационной группы (см. задание) она составляет 2,7% (0,027) в месяц.
В месяц сумма А =(К/100%)*ОС
Сумма амортизации в месяц равна А = 0,027*12 000 000 руб. = 324 000 руб.
Обобщим результаты в таблицу:
Задача
ОАО «Спектр» имеет предприятие по производству утеплителя из базальтового волокна: прошивные маты, панели. Фирма планирует в 2014 году реализовать инвестиционный проект по запуску в производство новой продукции из того же сырья (секции изоляции для труб).
Проектный объем производства 456 000 тонн утеплителя в год (план сбыта)
Данный проект потребует приобретения специального оборудования:
станки – полная стоимость (включая доставку и установку) 640 тыс. рублей, срок полезного использования 12 лет.
Норма времени по денному оборудованию: 0,17 ч/т
Режим работы предприятия: 2 смены по 8 часов 258 рабочих дней в году
Коэффициент плановых простоев по оборудованию 4%
Предполагается проектная загрузка оборудования на уровне около 80%
Методические указания
В данном случае производственная мощность приобретаемого оборудования задана показателем «норма времени» - это время в часах, которое будет затрачено на обработку 1 тонны сырья одним станком.
Поэтому используем метод расчета производственной мощности по норме времени (Nвр):
Фпол – полезный фонд рабочего времени одного станка в год, рассчитывается в часах по количеству режимных дней работы предприятия, то есть за вычетом из календарных дней выходных и праздничных, исходя из полного количества часов работы в течение режимного количества смен в день, за вычетом плановых простоев оборудования:
Фпол = 258 дней*2смены*8 часов* (100%-4%) = 4182 часа* 0,96= 3962,88 часов
Таким образом, мы получили, что каждый станок в проектируемом производстве за год при оптимальном использовании (полной загрузке) может обработать и выдать 23311,0588 тонн готовой продукции.
Однако, полная загрузка оборудования в производстве в течении года – ситуация достаточно сложная и практически невыполнимая (поломки оборудования, плохая организация работы, человеческий фактор, н-р, невыход на работу) поэтому считается нормальным, если в среднем поддерживается загрузка на уровне 80%, что и заложено в проект по условиям задачи. Рассчитаем планируем выпуск продукции одним станком при его загрузке по мощности на 80%.
ВПф – фактически выпущенная продукция, шт, тонны и т.п.;
Мсг – среднегодовая производственная мощность, шт, тонны и т.п.
Таким образом, фактический выпуск продукции одним станком в год при коэффициенте интенсивной загрузки 80%:
ВПф=Кинт*Мср =0,8*23311,0588 тонн = 18648,84704 тонны
Проектный объем производства 456 000 тонн, то есть для выполнения плана производства нам потребуется N станков:
N = 456000 тонн/18648,84704 тонн= 24,4519 станков.
Приобрести мы можем только целое число станков, поэтому необходимо округлить полученное число. В этом случае необходимо принять экономически обоснованное управленческое решение, для чего требуется дополнительная информация о проекте.
Например, если мы стеснены в финансовых ресурсах, то приобретаем необходимый минимум, то есть 24 станка и тогда для выполнения плана по производству необходимо будет обеспечивать загрузку чуть выше планируемого уровня 80%.
Если финансовые ресурсы для нас доступны и проект предполагает дальнейшее развитие по объемам деятельности можно приобрести 25 станков.
Допустим, решено приобрести 25 станков, тогда инвестиции составят:
640 рублей*25 станков = 16 000 000 рублей.
ЗАДАЧА НА НОРМИРОВАНИЕ
Методические указания
Норматив оборотных средств по производственным запасам показывает стоимость оптимального запаса по данному виду сырья.
Нормирование (вычисление норматива) производственных запасов осуществляется умножением планируемого среднесуточного расхода по данному элементу (Рср/сут в рублях, который определяется объемами производства) на норму запаса (Nз в днях), рассчитанную исходя из планируемого режима закупки данного элемента и прочих видов планируемых запасов:
Норма запаса определяется суммированием дней запаса по каждому из планируемых видов запаса:
· Текущий запас предназначен для обеспечения производства материальными ресурсами между двумя очередными поставками, определяется ½ периода поставки (рекомендуется при периоде поставки меньше 10 дней определять норму текущего запаса равной периоду поставка).
· Транспортный запас формируется на те поставки, по которым возникает разрыв между сроками поступления платежных документов и материалов. Он определяется как превышение сроков грузооборота (время доставки товара от поставщика покупателю) над сроками документооборота и устанавливается, как количество дней нахождения груза в пути (рекомендуется при сроке транспортировки более 10 дней определять транспортный запас как ½ периода транспортировки).
· Страховой запас создается для обеспечения производства материальными ресурсами на период возможного нарушения времени поставки и устанавливается как ½ от текущего (или иначе по решению фирмы, как процент от текущего запаса).
· Подготовительный/технологический запас создается для обеспечения производства материальными ресурсами на период подготовки материалов к производству, включая анализ и лабораторные испытания, как фактическое количество дней на подготовку .
Таким образом, в задаче норма запаса определяется следующими видами запасов:
· Текущий запас ½ от 15 дней= 7,5 дней
· Транспортный запас отсутствует
· Страховой запас 0,7*7,5 = 5,25 дня
· Подготовительный запас 2 дня
Итого норма запаса 7,5+5,25+2=14,75 дней
Среднесуточный расход составляет 150 м 3 *300 рублей/м 3 =45000 рублей
Норматив составляет 45 000 рублей*14,75дней=663 750 рублей
Это означает, что для нормального функционирования фирмы требуется вложить в оборот красной глины 663 750 рублей.
Ответ: 663 750 рублей.
ЗАДАЧА НА ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ
| -?- |
Оборачиваемость
Ускорение оборачиваемости
Замедление оборачиваемости
Исходные данные: Вариант 1
Исходные данные: Вариант 2
Фирма использует в обороте 11 000 000 рублей и производит продукции на 34 000 000 рублей. Оцените, как изменится количество средств в обороте, если в следующем году фирма произведет продукции на 10% больше (на 37 400 000 рублей), Оцените сумму высвобождения средств.
Методические указания
ВАРИАНТ 1
ВАРИАНТ 2
Коб = Себестоимость товарной продукции/Количество оборотных средств
Коб/баз = 34000000/11000000=3,09 раз за год
Оборотные средства Nпл = Себестоимость плановая/Коб/пл
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,54 = 10 562 260 рублей
Таким образом, плановая потребность в оборотном капитале составляет 10 562 260 рублей (это первый ответ).
Рассчитаем высвобождение оборотного капитала.
Если бы не произошло изменения оборачиваемоти, то она сохранилась бы на уровне 3,09 оборотов за год, как в базовом периоде. Тогда для производства продукции на 37 400 000 рублей потребовался бы оборотный капитал в сумме:
Оборотные средства Nпл/ф = Себестоимость плановая/Коб/ф
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,09 = 12 100 000 рублей.
Сравниваем этот результат с планируемым оборотным капиталом:
Высвобождение оборотного капитала составит 12 100 000 рублей – 10 562 260 рублей = 1 537 740 рублей (это второй ответ).
ЗАДАЧА НА ПЛАНИРОВАНИЕ ЧИСЛЕННОСТИ ПЕРСОНАЛА
Спланируйте явочную в день, явочную в смену и списочную численность основных производственных рабочих, если запланировано произвести 20000 ед. продукции при норме времени 5,5 нормо-часа на единицу. Планируется сократить остатки готовой продукции на складе на 100 ед.
Режим работы предприятия 247 рабочих дней в году, 2 смены по 8 часов. По режиму работы предприятия для работников применяется 40-часовая рабочая неделя. Отпуск составляет 25 рабочих дней (35 календарных дней/5 недель). Коэффициент плановых простоев 5%, коэффициент выполнения норм 1,1, коэффициент неявки 12%.
Методические указания
При расчете экономических показателей всегда нужно выбирать метод, дающий наиболее точный результат. В данном случае при планировании численности можно воспользоваться наиболее точным методом расчета – по трудоемкости производственной программы, так как мы имеем все данные для его применения.
Рассчитываем трудоемкость производственной программы (Тпп(ч) – время, необходимое на производство запланированного объема продукции)
Тпп = 20000ед*5,5нормо-ч=110000 часов
Рассчитываем планируемое время работы одного рабочего на производство продукции за год – эффективный фонд рабочего времени одного рабочего. Оно определяется табельным фондом (самый точный расчет дает расчет по календарю по каждому месяцу, можно использовать данные производственного календаря, в котором приведен этот расчет см. здесь http://www.buh.ru/info-63 или http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=137273) за вычетом времени отпуска и плановых простоев, связанных с организацией работы и регламентированными простоями оборудования.
По данным в задаче, используя производственный календарь при 40-часовой рабочей неделе 1970 часов – табельный фонд рабочего времени, тогда:
Фэф = (1970 ч – 25дней отпуска*8 часов)*(1-0,05) =1681,5 часов
Для расчета численности нам необходимо учитывать изменение остатков готовой продукции на складе. В нашем случае оборот по складу будет уменьшать трудоемкость производственной программы, что мы учтем знаком минус при расчете (возможна и обратная ситуация, когда оборот по складу увеличивает трудоемкость производственной программы, это происходит в том случае, если мы планируем увеличить запас готовой продукции на складе):
Оск = Nвр*∆Qск,
Оск = 5,5нормо-ч* (-100)= - 550 ч
Рассчитываем численность явочную в день (то есть без учета деления рабочих по сменам в течение дня):
Чяв = 
=59,17 чел или 60 человек в день
Чсп = 
= 68 человек
Чяв в смену определяется в процессе оперативного планирования и зависит от решения о распределении работ по сменам. Если решение принято о распределении 50/50, то 60 рабочих мы распределяем по 30 человек в смену.
Итак, нанять нужно 68 человек, при этом в течении дня должно быть отработано 60 чел/смен, или явочная численность в день 60 человек, при распределении по сменам 50/50 численность явочная в смену составит 30 человек.
ЗАДАЧА ПО ФИНАНСАМ
| -?- |
Задача на планирование оборотных средств
и управление оборачиваемостью
Оборачиваемость
– свойство оборотных средств, которое оценивается двумя показателями, связанными между собой:
1. количество оборотов за период (год)
2. продолжительность одного оборота оборотных средств в днях.
Ускорение оборачиваемости всегда выражается увеличением количества оборотов и одновременным сокращением продолжительности одного оборота.
Замедление оборачиваемости всегда выражается сокращением количества оборотов и одновременным увеличением продолжительности одного оборота.
Эффективная экономическая ситуация – ускорение оборачиваемости.
Ускорение оборачиваемости позволяет:
· либо увеличить объем выпуска (а значит и прибыль), при том же количестве оборотных средств (то есть без дополнительных инвестиций);
· либо выпустить тот же объем продукции, высвободив средства из оборота (высвобождение оборотных средств);
· либо оба процесса происходят одновременно, то есть объем выпуска растет, но за счет меньшей потребности в инвестициях, чем при базовой оборачиваемости (также оценивается высвобождением средств из оборота).
Рассмотрим два варианта практической задачи планирования оборотных средств на фоне одновременного роста объемов деятельности и изменения оборачиваемости. В первом варианте осуществляется управление оборачиваемостью через воздействие на длительность оборота. Во втором через управление количеством оборотов.
Исходные данные: Вариант 1
Фирма использует в обороте 11 000 000 рублей и производит продукции на 34 000 000 рублей. Оцените, как изменится количество средств в обороте, если в следующем году фирма произведет продукции на 10% больше (на 37 400 000 рублей), сократив длительность оборота на 15 дней. Оцените сумму высвобождения средств.
Исходные данные: Вариант 2
Фирма использует в обороте 11 000 000 рублей и производит продукции на 34 000 000 рублей. Оцените, как изменится количество средств в обороте, если в следующем году фирма произведет продукции на 10% больше (на 37 400 000 рублей), увеличив оборачиваемость на 0,45 раз. Оцените сумму высвобождения средств.
Методические указания
ВАРИАНТ 1
Расчитываем оборачиваемость в базовом периоде:
Коб = Себестоимость товарной продукции/Количество оборотных средств
Коб/баз = 34000000/11000000=3,09 раз за год
Длительность оборота в базовом периоде:
Дбаз = 365/3,09=118,09 дней длится один оборот
В плановом периоде по 1 варианту условия:
Дпл = Дбаз – планируемое изменение
Дпл = 118,09 – 15=103,09 дней будет длится один оборот в следующем году по плану
Коб/пл = 365/Дпл =3,54 раз за год
Оборотные средства Nпл = Себестоимость плановая/Коб/пл
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,54 = 10 562 260 рублей
Таким образом, плановая потребность в оборотном капитале составляет 10 562 260 рублей (это первый ответ).
Рассчитаем высвобождение оборотного капитала.
Если бы не произошло изменения оборачиваемоти, то она сохранилась бы на уровне 3,09 оборотов за год, как в базовом периоде. Тогда для производства продукции на 37 400 000 рублей потребовался бы оборотный капитал в сумме:
Оборотные средства Nпл/ф = Себестоимость плановая/Коб/ф
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,09 = 12 100 000 рублей.
Сравниваем этот результат с планируемым оборотным капиталом:
Высвобождение оборотного капитала составит 12 100 000 рублей – 10 562 260 рублей = 1 537 740 рублей (это второй ответ).
ВАРИАНТ 2
Все результаты будут такие же, но алгоритм расчета меняется, он упрощается, так как нам нет необходимости задействовать показатель Д, мы можем провести все расчеты по коэффициенту оборачиваемости в разах
Итак, расчитываем оборачиваемость в базовом периоде:
Коб = Себестоимость товарной продукции/Количество оборотных средств
Коб/баз = 34000000/11000000=3,09 раз за год
В плановом периоде по 2 варианту условия:
Коб/пл = Коб/баз +планируемое изменение
Коб/пл = 3,09 + 0,45 = 3,54 раз за год
Оборотные средства Nпл = Себестоимость плановая/Коб/пл
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,54 = 10 562 260 рублей
Таким образом, плановая потребность в оборотном капитале составляет 10 562 260 рублей (это первый ответ).
Рассчитаем высвобождение оборотного капитала.
Если бы не произошло изменения оборачиваемоти, то она сохранилась бы на уровне 3,09 оборотов за год, как в базовом периоде. Тогда для производства продукции на 37 400 000 рублей потребовался бы оборотный капитал в сумме:
Оборотные средства Nпл/ф = Себестоимость плановая/Коб/ф
Оборотные средства Nпл = 37 400 000 / 3,09 = 12 100 000 рублей.
Сравниваем этот результат с планируемым оборотным капиталом:
Высвобождение оборотного капитала составит 12 100 000 рублей – 10 562 260 рублей = 1 537 740 рублей (это второй ответ).
ЗАДАЧА ПО АКЦИЯМ
Задача 1
Открытое акционерное общество «ААА» выпустило 500 000 акций.
Номинальная стоимость одной акции составляет 10 руб.
400000 акций – обыкновенные, 100000 акций – привилегированные с 5% дивидендом.
Рассчитайте дивиденды и доходность акций всех типов, если планируемая к распределению среди акционеров прибыль ОАО составит 1 000 000 руб.
Методические указания
Дивиденд - это часть прибыли акционерного общества, выплачиваемая им на эмитированные акции согласно решению общего собрания; это доход владельца акции, который перечисляет ему акционерное общество в установленном этим обществом порядке.
Дивиденды в акционерном обществе устанавливаются и выплачиваются раздельно по привилегированным и обыкновенным акциям.
Владелец привилегированной акции имеет преимущество в получении дивидендов по сравнению с владельцем обыкновенной акции. Владельцы различных типов привилегированных акций могут иметь разную очередность в их получении, что может быть определено уставом общества.
В последнюю очередь принимается решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.
Номинальная стоимость акции Рн
N – общее количество акций, из них не более 25% привилегированные - Nпр , остальные обыкновенные – Nоб
Уставный капитал АО = Рн × N= (Рн × Nпр)+(Рн × Nоб)
Балансовая стоимость акции Рб определяется на определенную дату по данным баланса
Рыночная стоимость акции Рр это цена, по которой акция продается и покупается в данный момент на рынке, определяется биржевыми котировками, по факту продажи.
Дивидендная ставка по акции –i
Сумма дивидендов I
Сумма дивидендов I и дивидендная ставка связаны формулой I = i × Pн
Для привилегированных акций условия выплаты дивидендов устанавливаются при эмиссии (часто через фиксированную i или фиксированный процент от прибыли)
Для обыкновенных акций условия выплаты дивидендов определяются, как правило, решением собрания акционеров в каждом году.
Решение
Рассчитываем дивиденды по привилегированным акциям:
Iпр = i × Pн=5%*10 руб.=0,05*10 руб.=0,5 рублей на акцию
На все привилегированные акции: Сумма Iпр = I пр*Nпр =0,5руб/шт*100000 шт=50000 рублей
Выплачиваем дивиденды по привилегированным акциям
1 000 000руб – 50 000руб = 950 000 рублей
Дивиденд — это часть прибыли акционерного общества, выплачиваемая им на эмитированные акции согласно решению общего собрания; это доход владельца акции, который перечисляет ему акционерное общество в установленном этим обществом порядке.
После уплаты в пользу и отчислений в обязательные фонды используется в двух направлениях: на расширение деятельности (реинвестиции) и на выплату дивидендов . Размер последних зависит от итогов работы акционерного общества, т. е. размера полученной им прибыли и проводимой им дивидендной политики. В среднем обычно половина чистой прибыли общества идет на выплату дивидендов, другая — на нужды его самого. Если общество быстро развивается, то доля дивидендов в чистой прибыли обычно невелика. Если рыночная цена акции испытывает понижательную тенденцию, то одним из путей преодоления последней является увеличение размера дивидендного дохода, приходящегося на акцию.
Решение о выплате дивидендов и их окончательном размере принимает общее собрание акционеров, но оно не вправе по закону увеличить размер дивиденда, который рекомендован ему советом директоров акционерного общества.
Образование и выплата дивиденда
Дивиденд — это приходящаяся на одну акцию чистая прибыль акционерного общества по итогам текущего года, распределяемая среди акционеров пропорционально числу имеющихся у них акций соответствующих категорий и типов.
Дивиденд устанавливается в денежном выражении или в процентах к номиналу.
В соответствии с законом «Об акционерных обществах» дивиденд не может быть больше размера, рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества.
Виды дивидендов
Выплачиваемые акционерным обществом дивиденды можно классифицировать по различным видам в зависимости от используемых классификационных характеристик:
| Классификационные характеристики | Виды дивидендов |
| Категория акций |
Обыкновенные акции:
Преимущества привилегированных акций:
|
| Период выплат |
|
| Способ выплат |
|
| Размер выплат |
|
, по которым начисляются дивиденды
Дивиденды начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся на руках у акционеров и полностью ими оплачены.
Акции, по которым дивиденды не начисляются. По некоторым группам выпущенных (размещенных) акций дивиденды не начисляются.
Акции, по которым дивиденды не начисляются и не выплачиваются:- Не размещенные (не выпущенные в обращение)
- Приобретенные и находящиеся на балансе акционерного общества по решению совета директоров
- Выкупленные и находящиеся на балансе общества по решению общего собрания акционеров или по их требованию
- Поступившие в распоряжение общества из-за неисполнения покупателем обязательств по их приобретению
Решение собрания акционеров о дивидендах. В соответствии с законом акционерное общество может принять решение о полной или частичной выплате дивидендов или о их невыплате по итогам отчетного года.
Закон устанавливает ситуации, при которых не может принимать решение о выплате дивидендов.
Решение об объявлении годовых дивидендов не может быть принято:- До полной оплаты
- Если не соблюдается требование о размере стоимости чистых активов
- До выкупа всех акций по требованию акционеров
- Если есть или появятся в результате выплаты дивидендов признаки банкротства акционерного общества
Получатели дивиденда
Дивиденд может быть выплачен как акционерам, так и номинальным держателям акций, внесенным в реестр акционеров общества в установленном порядке.
Если в реестре акционеров числится номинальный держатель, то дивиденды начисляются ему, и на нем лежит ответственность за перечисление начисленных дивидендов его депонентам (конкретным акционерам).
Если после даты составления списка лиц, имеющих право на дивиденды (даты закрытия реестра), акции или их часть будут проданы другому лицу, то право на дивиденды остается за их прежним владельцем. Приобретатель вправе получить в этом случае дивиденды только на основании доверенности, выданной продавцом, включенных в список лиц, имеющих право на дивиденд.
Очередность выплаты дивидендов
Дивиденды в акционерном обществе устанавливаются и выплачиваются раздельно по привилегированным и обыкновенным акциям.
Владелец привилегированной акции имеет преимущество в получении дивидендов по сравнению с владельцем обыкновенной акции.
В свою очередь владельцы различных типов привилегированных акций могут иметь разную очередность в их получении. Согласно закону «Об акционерных обществах» дивиденды в первую очередь выплачиваются по тем привилегированным акциям, которые предоставляют владельцам преимущество в очередности получения дивидендов. Если финансовые условия акционерного общества позволяют по этому типу акций дивиденды выплатить, рассматривается возможность выплаты дивидендов по кумулятивным акциям, по которым в предшествующих периодах дивиденды не выплачивались или выплачивались частично. Если могут быть выплачены дивиденды по перечисленным двум типам привилегированных акций, рассматривается возможность выплаты дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом общества. Затем может быть принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда не определен. И в последнюю очередь принимается решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.
Уставный капитал в 1 млрд. руб. разделен на привилегированные акции (25%) и обыкновенные (75%) одинаковой номинальной в 1 000 руб., т. е. всего 1 млн. акций. По привилегированным акциям дивиденд установлен в размере 14% к номинальной стоимости. Какие дивиденды могут быть объявлены по акциям, если на выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 110 млн. руб. чистой прибыли?
- Расчет дивидендов, приходящихся на привилегированные акции: 1 000 руб. * 14 / 100 = 140 руб. на одну акцию, всего 140 руб. * 250 000 акций = 35 000 000 руб.
- Определение чистой прибыли, которую можно использовать для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям: 110 млн. руб. — 35 млн. руб. = 75 млн. руб.
- Расчет дивиденда, выплачиваемого по одной обыкновенной акции: 75 000 000 руб. : 750 000 акций = 100 руб., или 10% от номинальной стоимости 1000 руб.
Форма выплаты дивидендов
Дивиденд может выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом, как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями.
Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название капитализации доходов, или реинвестирования. В мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо в определенной пропорции с учетом даты их приобретения (например, 4 акции на 10 акций, ранее приобретенных за год владения или 1 акция на 10 ранее приобретенных акций за 1 полный квартал владения).
Модель капитализации доходаТеоретическая цена акции в данной модели базируется на том, что она есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых по ней
Если по акции выплачивается примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это имеет место, например, в привилегированных акциях, то вышеприведенная формула сильно упрощается:
Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула 2.1 принимает вид:
Основная проблема данной модели состоит в прогнозировании размера дивиденда, который под влиянием самых разнообразных причин обычно не остается одинаковым и о его будущих размерах можно говорить только на сравнительно небольшом промежутке времени, обычно исчисляемом месяцами;
Пример расчета выплаты дивидендов акциями, или капитализации доходаПредположим, что 20 акций куплены 10.05.04 г., решение о выплате дивидендов в форме собственных акций принято 20.02.05 г. из расчета 4 акции за 10 приобретенных за полный год владения: 20 акций / 10 акций * 4 акции * 9 мес. / 12 мес. = 6 акций (так как полных месяцев владения — 9).
Сроки выплаты дивидендов
Срок выплаты годовых дивидендов может быть определен уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания акционеров дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.
Если решение о выплате дивидендов принято, то их выплата становится обязанностью акционерного общества.
Однако закон «Об акционерных обществах» устанавливает, что общество не может выплачивать объявленные дивиденды по акциям, если на день выплаты:- общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или они появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
- стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, определенной уставом, над их номинальной стоимостью или она станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.
При прекращении указанных обстоятельств обязательства общества по выплате дивидендов возобновятся.
Налогообложение дивидендов
Акционерное общество является агентом по сбору и своевременному перечислению удержанных с дивидендов налогов в бюджет.
При выплате начисленных дивидендов акционерное общество производит удержание налогов.
Порядок выплаты дивидендов в акционерном обществе
Для определения порядка выплаты дивидендов акционерное общество разрабатывает и утверждает на общем собрании акционеров специальное положение о порядке начисления и выплаты дивидендов акционерного общества. Ключевыми вопросами при решении о выплате дивидендов являются форма выплаты дивидендов, их размер и срок выплаты.
Вторым видом акций, которые может выпустить компания, являются привилегированные акции. Как и обыкновенные акции, привилегированные акции выпускаются в целях привлечения капитала. Однако инвесторы, вкладывающие в привилегированные акции, преследуют иные цели, чем инвесторы, вкладывающие в обыкновенные акции. Привилегированные акции имеют некоторые преимущества перед обыкновенными.
Существуют несколько видов привилегированных акций , каждый из которых имеет свои отличительные характеристики для привлечения определенной категории инвесторов. Большинство привилегированных акций имеет, по крайней мере, одно из следующих свойств: преимущество при уплате дивидендов, преимущество при распределении средств ликвидируемой корпорации, конвертируемость и право на погашение.
Привилегированные акции могут использоваться для достижения стратегических целей руководства. Например, в статье из журнала «Уолл Стрит Жорнал» говорится, что компания «Джей. Си. Пенни» - крупная американская сеть розничной торговли - планирует выпуск привилегированных акций для своего нового Плана участия работников в капитале, а на полученные от выпуска 700 млн. долларов решила выкупить порядка 11% своих обыкновенных акций , находящихся в обращении.
В результате операции доля компании, принадлежащая сотрудникам, возросла бы до 24%. По новым привилегированным акциям выплата дивидендов была бы в размере 7,9% годовых, и они могли бы быть конвертированы в обыкновенные акции по цене 60 долларов за штуку. Фондовый рынок отнесся положительно к этому плану, и стоимость акций компании выросла в день объявления почти на 2 доллара на акцию до 48 долларов. Какие выгоды для компании видит руководство в этом сложном плане?
В статье говорится: «Аналитики указывают на то, что подобный шаг делает компанию менее привлекательным объектом к поглощению другими компаниями, так как стоимость акций и сумма прибыли на акцию растет, а также увеличивается количество акций на руках у работников». Кроме того, представители компании считают, что ее акции недооценены и рыночная стоимость акций вырастет, так как количество акций в обращении уменьшится после осуществления плана.
Как финансовые инструменты становятся все более сложными, так и разграничение между акциями и обязательствами вызывает дополнительные трудности. Комитет по международным стандартам финансовой отчетности уже разработал ряд требований по этому вопросу. Тем не менее, во многих странах, включая Китай и Корею, регулирующие органы только начали изучение соответствующих проблем.
Преимущество, связанное с дивидендами
Как правило, привилегированные акции имеют преимущество перед обыкновенными акциями при получении дивидендов. Оно заключается в том, что держатели привилегированных акций должны получить определенную сумму дивидендов, прежде чем свои дивиденды получат держатели обыкновенных акций.
Сумма, подлежащая выплате держателям привилегированных акций до выплаты дивидендов держателям обыкновенных акций, обычно выражается в определенной сумме, приходящейся на акцию, или в процентном отношении к номинальной стоимости привилегированной акции.
Например, корпорация может выпустить привилегированные акции и выплачивать дивиденды в размере 4 на акцию или же выпустить привилегированные акции номинальной стоимостью 50 и выплачивать ежегодные дивиденды в размере 8% от номинальной стоимости, что составит те же 4 на акцию.
Держателям привилегированных акций не гарантируется выплата дивидендов; для этого компания должна получить прибыль, а совет директоров - объявить дивиденды по привилегированным акциям до того, как возникнет обязательство их выплатить. Если в текущем году дивиденды по привилегированным акциям не были объявлены, то последствия этого могут быть различными, в зависимости от того, на каких условиях были выпущены акции.
В случае некумулятивных привилегированных акций, если совет директоров в текущем году не объявит дивидендов по привилегированным акциям, то компания не несет обязательства выплатить дивиденды за этот год в будущем. Однако в случае кумулятивных привилегированных акций фиксированная сумма дивидендов на акцию накапливается из года в год и полностью должна быть выплачена до того, как могут быть выплачены дивиденды по обыкновенным акциям.
Дивиденды, не выплаченные в том году, в котором должны были быть выплачены, называются просроченными дивидендами .
Предположим, что корпорации разрешено выпустить 10 000 5-процентных кумулятивных привилегированных акций номинальной стоимостью 100. Все разрешенные к выпуску акции были выпущены и находятся в обращении. Если в 20x1 г. дивиденды не были выплачены, то в конце года у корпорации будет просроченных дивидендов по привилегированным акциям на сумму 50 000 (10 000 акций X 100 X 0,05 = 50 000). Если в следующем 20x2 г. корпорация решает выплатить дивиденды, то она в первую очередь должна выплатить просроченные дивиденды плюс дивиденды по привилегированным акциям за этот год, прежде чем выплачивать дивиденды держателям обыкновенных акций.
Просроченные дивиденды не признаются как обязательства корпорации, поскольку у корпорации не возникает реального обязательства до объявления дивидендов советом директоров и последующего утверждения их акционерами. Корпорация не может быть уверена в получении прибыли, поэтому она не может обещать дивиденды акционерам. Тем не менее, если у компании есть просроченные дивиденды, то это должно раскрываться либо непосредственно в тексте финансовой отчетности, либо в сноске.
Предположим, что 1 января 20x1 г. корпорация выпустила 10 000 6-процентных, кумулятивных привилегированных акций, имеющих номинальную стоимость 10 и 50 000 обыкновенных акций. Первый год деятельности корпорации принес прибыль в размере всего 4 000. Совет директоров корпорации объявил денежные дивиденды в размере 3 000 привилегированным акционерам. Ситуация с дивидендами на конец 20x1 г. была следующая:
Теперь предположим, что в 20x2 г. компания получила прибыль в размере 30 000 и решила выплатить дивиденды держателям как привилегированных, так и обыкновенных акций. Обратим внимание на то, что привилегированные акции компании кумулятивные. Сначала корпорация должна выплатить 3 000 просроченных дивидендов плюс дивиденды по привилегированным акциям за этот год, и лишь после этого она может выплатить дивиденды держателям обыкновенных акций. Далее предположим, что совет директоров корпорации объявил дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям на сумму 12 000. Дивиденды будут распределяться следующим образом:
Проводка, отражающая объявление дивидендов:
Преимущество в распределении активов
Держатели привилегированных акций имеют определенные преимущества при распределении активов ликвидируемой корпорации. Например, при завершении деятельности корпорации ее привилегированные акционеры имеют право на возврат либо номинальной стоимости их акций, либо на определенную более крупную ликвидационную сумму, установленную на одну акцию, до того, как держатели обыкновенных акций могут получить какую-либо долю активов компании. Это преимущество может также включать любые просроченные дивиденды, которые компания должна держателям привилегированных акций.
Конвертируемые привилегированные акции
Для придания большей заинтересованности в привилегированных акциях иногда их наделяют конвертируемостью. Держатели конвертируемых привилегированных акций могут обменять свои акции на обыкновенные акции по коэффициенту, определяемому условиями договора о привилегированных акциях. Конвертируемость может быть привлекательной для инвесторов по двум причинам.
Во-первых , владелец конвертируемой акции, как любой другой держатель привилегированных акций, в большей степени уверен в получении регулярных дивидендов, чем владелец обыкновенных акций.
Во-вторых , в случае роста рыночной цены обыкновенной акции конвертируемость позволяет держателям привилегированных акций также получить свою долю в этом увеличении. Повышение стоимости будет произведено либо путем соответствующего повышения стоимости самой привилегированной акции, либо путем перевода ее в обыкновенную акцию.
Например, предположим, что компания выпустила 1 000 штук 8-процентных конвертируемых привилегированных акций номинальной стоимостью 100. Каждая такая акция в любое время может быть переведена в пять обыкновенных акций той же компании. Рыночная цена обыкновенной акции в настоящее время составляет 15. В прошлом дивиденды по обыкновенным акциям составляли около 1 на акцию в год.
Акционер, имеющий одну привилегированную акцию, теперь располагает инвестицией, чья рыночная стоимость приближается к 100, а вероятность выплаты дивидендов по ней выше, чем по обыкновенной акции.
Предположим, что в последующие несколько лет прибыли компании вырастут, и дивиденды по обыкновенным акциям также возрастут до 3 на акцию. Помимо этого рыночная цена обыкновенной акции увеличится с 15 до 30.
Акционер, владеющий привилегированными акциями, сможет перевести каждую привилегированную акцию в пять обыкновенных и тем самым увеличить свои дивиденды с 8 на одну привилегированную акцию до 15 (3 на каждую из 5 обыкновенных акций). Более того, рыночная стоимость одной привилегированной акции достигнет примерно 150, составляющим рыночную стоимость 5 обыкновенных акций, поскольку каждая привилегированная акция может быть обменена на 5 обыкновенных акций.
Погашаемые привилегированные акции
Большая часть привилегированных акций являются погашаемыми привилегированными акциями. Это означает, что они могут быть выкуплены или изъяты из обращения по решению выпустившей их компании по цене, определенной в договоре о покупке акций. Владелец должен отказаться от неконвертируемых привилегированных акций по требованию компании. Если привилегированная акция является конвертируемой, то акционер может или отказаться от нее или конвертировать ее в обыкновенные акции, когда корпорация выкупает акции.
Цена погашения, как правило, выше номинальной стоимости акции. Например, привилегированная акция номиналом в 100 может быть погашена по сумме 103. В случае погашения акций или их возврата акционер имеет право получить:
- (1) номинальную стоимость акций;
- (2) премию по погашению;
- (3) просроченные дивиденды;
- (4) соответствующую (рассчитанную пропорционально части текущего года вплоть до даты погашения) часть дивиденда за текущий период.
Компания может погашать свои акции по нескольким причинам. Во-первых, компания может стимулировать перевод привилегированных акций в обыкновенные, поскольку денежные дивиденды по первым выше, чем по дивидендам, выплачиваемым по обыкновенным акциям. Во-вторых, таким образом можно заменить находящиеся в обращении на текущем рынке привилегированные акции на другие привилегированные акции с меньшим уровнем дивидендов или на долгосрочную задолженность, которые будут иметь более низкую стоимость после налогов. В-третьих, компания может быть просто достаточно прибыльной, чтобы отказаться от привилегированного капитала.
Нераспределенная прибыль
Нераспределенная прибыль, являющаяся другим компонентом собственного капитала акционеров, представляет собой требования акционеров на активы компании, возникшие в результате прибыльной деятельности. Подробное обсуждение раздела баланса о нераспределенной прибыли можно найти в главе о прибыли и нераспределенной прибыли.
Пример из практики
Все большее количество акций различных корпораций проходят листинг на фондовых биржах мира. В то время как цена, по которой эти акции первоначально выпускаются, может быть четко определена и учтена, цена, по которой акции, вероятно, будут продаваться на фондовой бирже, неопределенна и трудно прогнозируема.
Например, в Австралии акции корпорации «ЭйЭмПи», впервые прошедшие листинг, начали продаваться 15 июня 1998 г. на Сиднейской фондовой бирже по 35,99 долларов, что намного выше цены, которая ожидалась, т.е. около 20 долларов. Возможно, агрессивная покупка акций банком «Дойче Банк» от лица своих клиентов вызвала такой рост цены. Однако к 6 июля цена акций «ЭйЭмПи» установилась на отметке 19,92 доллара, что привело к значительным убыткам банка и его клиентов.
Задолженность (arrearage) -- просроченный платеж, который может накапливаться.
Кумулятивные дивиденды -- дивиденды по привилегированной акции, по которой предусматривается оговорка", что все накопленные невыплаченные дивиденды по ней должны быть выплачены ранее, чем дивиденды по обыкновенным акциям.
Одной из неотъемлемых характеристик почти всех привилегированных акций является кумулятивностъ, Которая обеспечивает перенос невыплаченных дивидендов - на более поздний срок. Компания должна выплатить просроченные дивиденды по привилегированным акциям прежде дивидендов по обыкновенным акциям. Совет директоров компании может не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям на протяжении 3 лет подряд. Если номинальная стоимость акции равна 100 дол., то компания в этом случае имеет задолженность перед привилегированными акционерами в размере 24 дол. на акцию. До того как выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, компания должна выплатить 24 дол. по каждой привилегированной акции. Следует подчеркнуть: именно потому, что дивиденды по привилегированным акциям относятся к разряду просроченных обязательств, нет гарантий, что они когда-либо будут выплачены. Если компания не намерена выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, то для нее нет никакой необходимости погашать задолженность по привилегированным акциям. Обычно дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются из-за недостаточности прибыли, но компания не обязана осуществлять эти выплаты даже в том случае, когда прибыль восстанавливается.
Если выплата дивидендов по привилегированным акциям отсрочена и компания намеревается выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, она может принять решение не погашать задолженность перед привилегированными акционерами, а предложить им обмен. Накопленные дивиденды по выпуску привилегированных акций номиналом 100 дол. составляют, скажем, 56 дол., а рыночная цена акции -- 38 дол. Компания может предложить привилегированным акционерам обменять их акции на обыкновенные акции данной компании, рыночной стоимостью 90 дол. Хотя теоретически при этом привилегированных акционеров просят отказаться от 156 дол. (100 дол. номинальная стоимость плюс 56 дол. дивиденды), обмен обещает принести им 90 дол., что гораздо выше, чем текущая рыночная цена привилегированной акции -- 38 дол. Для того чтобы изъять из обращения привилегированные акции, компания должна получить согласие на эту операцию определенного числа акционеров (по объему вложений), обычно 2/3-. Следовательно, это условие ставит обмен в зависимость от получения необходимого количества голосов.
Если дивиденды по привилегированным акциям не являются.кумулятивными, невыплаченные дивиденды не переносятся на более поздний срок. Т.е. компания может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям вне зависимости от того, что она в прошлом игнорировала выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
С точки зрения инвестора, привилегированные акции без оговорки об отсрочке выплаты процентов немногим лучше, чем доходные облигации. На самом деле доходные облигации менее рискованы, поскольку условия выплаты процентов по ним обычно четко определены, и, кроме того, держатели облигаций имеют приоритетное право на активы фирмы в случае ее несостоятельности. Из-за очевидности этих недостатков выпуски некумулятивных привилегированных акций достаточно редки, хотя они могут использоваться при реорганизации фирмы.