Чтобы получить прибыль от инвестиций, пайщик погашает свои паи в управляющей компании по текущей расчетной стоимости пая. Текущая стоимость пая может быть как выше, так и ниже той стоимости, по которой паи приобретались инвестором (инвестиции в ПИФ могут быть и убыточными). Доходность инвестиций в паевые фонды не гарантируется ни управляющей компанией, ни государством.
От чего же зависит текущая стоимость пая и доход инвестора в паевом фонде?
Паевой фонд - это ни что иное, как общий инвестиционный портфель ценных бумаг, в котором каждому пайщику принадлежит определенная доля (паи) пропорционально сумме его инвестиций. Рыночная стоимость ценных бумаг на бирже постоянно изменяется в течение торгов. В результате изменяется совокупная рыночная стоимость инвестиционного портфеля паевого фонда, а значит и стоимость паев фонда. Стоимость пая зависит от общей рыночной ситуации на бирже и умения управляющей компании эффективно управлять инвестиционным портфелем фонда.
Что такое СЧА ПИФа?
Расчетная стоимость пая определяется путем деления СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ (СЧА) фонда на общее количество паев.
Доход или убыток пайщика определяется как разница между стоимостью погашения и стоимостью приобретения паев.
Инвестор не приобретает определенное количество паев, а вкладывает в фонд любую сумму выше минимального порога. Как правило, для частных инвесторов такой порог не превышает нескольких тысяч рублей.
Затем регистратор начисляет на счет пайщика определенное количество паев. Оно рассчитывается путем деления суммы, внесенной инвестором, на расчетную стоимость одного пая на день добавления информации в реестр. Обратите внимание, что при этом сумма уменьшается на величину надбавки. Количество паев, принадлежащее одному инвестору, может быть дробным.
Сколько паев в одном ПИФе?
Ответ на этот вопрос зависит от типа фонда. Количество паев в интервальном и открытом фонде не ограничено. То есть, управляющая компания может выдать столько паев, сколько денежных средств внесут пайщики на протяжении всей жизни фонда. Количество паев в закрытом фонде ограничено.
Мы подобрались к самой важной части этого урока - показателям инвестиционной привлекательности ПИФа . Таких показателей у каждого фонда два: стоимость чистых активов фонда и расчетная стоимость пая.
Стоимость чистых активов (СЧА) фонда - суммарная стоимость всего имущества фонда (ценные бумаги, денежные средства, депозиты, дебиторская задолженность и т.д.), из которой вычтена кредиторская задолженность фонда и резервы будущих расходов и платежей. СЧА является основной характеристикой величины фонда.
Расчетная стоимость пая - стоимость, по которой управляющая компания выдает и погашает паи. Именно от этого показателя зависит доход пайщика. Расчетная стоимость определяется исходя из стоимости чистых активов. Чтобы ее вычислить, СЧА фонда делят на количество паев, выданное на данный момент.
Расчетная стоимость пая = СЧА / Количество паев
Эти подсчеты одновременно производят и управляющая компания , и специализированный депозитарий, ведь, как мы помним, депозитарий контролирует управляющую компанию. После это информация может быть раскрыта всем заинтересованным лицам. Для открытого ПИФа эта информация публикуется ежедневно, тогда как для интервального - один раз в месяц.
Пример: вот так выглядят финансовые показатели паевого фонда "Сбербанк-Электроэнергетика " в 2015-2017 году.
Как использовать эти показатели?
СЧА изменяется под влиянием двух факторов: изменение рыночной стоимости активов в составе портфеля фонда и приток/отток средств пайщиков в фонд. Расчетная стоимость пая зависит только от изменения рыночной стоимости активов. Если сравнить динамику обоих показателей, можно узнать, насколько вкладывают ли инвесторы средства или забирают их из фонда. То есть, насколько привлекательным является данный фонд с точки зрения рынка.
Если рост СЧА за определенный период времени равен росту стоимости пая, стоимость активов фонда изменяется только из-за роста фондового рынка. Если же рост СЧА превышает рост расчетной стоимости пая, можно говорит о чистом притоке капитала в фонд - хороший знак для вкладчиков.
Пиф - это своеобразная форма коллективного вложения средств с последующим получением прибыли. Денежные средства многих вкладчиков складываются в единый фонд и на них приобретаются некоторые активы. Ими выступают облигации, акции, депозиты, недвижимость, то есть стандартный джентльменский набор финансового инструментария, разрешенного законом. Деятельность работников фонда направлена на получение максимальной прибыли при помощи полученных под управление средств, дабы увеличивались активы фонда и пайщики могли получить положенную им прибыль.
Плюсы паевого фонда
Стартовый капитал может быть небольшим. Некоторые фонды готовы принять вклад в размере одной тысячи рублей. Самостоятельно изучать рынок не придется. Это уже делают специально обученные люди, работающие в фонде.
Как это работает
Не любая организация, а уж тем более может создать ПИФ. Это вид деятельности, относящийся к лицензируемым. Лицензию выдает Федеральная служба, отвечающая за контроль над финансовыми рынками РФ. Этот орган как выдает лицензию, так и контролирует последующую деятельность ПИФа. Проверка проходит за три года минимум один раз. Вот поэтому фонд должен проводить все операции корректно и работать в рамках законодательства.
Как только получена лицензия, фонд может начинать привлекать инвесторов (пайщиков). Это могут быть как граждане, так и организации. Каждый человек может купить паи на определенную сумму средств, и эта сумма поступает в распоряжение управленцев. Фонд на деньги инвесторов может покупать ценные бумаги, находящиеся в свободном обращении и, совершая такие сделки, получает прибыль, которая приводит к увеличению стоимости активов фонда, а значит, увеличивается стоимость паев.
Пай - что это?
Инвестиционный пай - именная которая фиксирует факт вложения инвестора в фонд некоторой суммы средств. Иначе говоря, инвестор таким образом фиксирует собственное право на долю имущества ПИФ. Документально право собственности оформляется через запись на лицевом счете вкладчика, который открыт в реестре ПИФа. Количество паев, которыми будет владеть инвестор, скорее всего, составит дробное число.
Изменение стоимости пая
Стоимость паев, как и стоимость любого иного актива, подвержена инвестиционным рискам. Номинальной цены пай не имеет, зато с определенной периодичностью производится вычисление его расчетной стоимости. Так, открытые паевые фонды рассчитывают цену пая каждый рабочий день (в праздничные и выходные дни стоимость приравнивается к цене за последний рабочий день).
Интервальный ПИФ это делает в последний день интервала (период, когда можно погашать и приобретать паи) и последний рабочий день в месяце. Закрытые ПИФы рассчитывают стоимость в последний рабочий день в месяце и день, идущий за последним днем подачи заявок для покупки дополнительных паев. Все операции по покупке/продаже паев этого фонда производятся исходя из их цены на последний день, когда принимались заявки.
Рассчитывается стоимость паев просто: цена чистых активов ПИФа (СЧА) делится на количество паев. Информацию о них можно просмотреть в реестре вкладчиков фонда. Чистые активы ПИФа определяются путем вычета размеров обязательств фонда из его активов (средств, находящихся во вкладах фонда и на его счетах).
Гарантия доходности
Гарантированная доходность ПИФов, как и у других финансовых инструментов, отсутствует. Все определяет величина спроса и предложения на фондовые активы. И паи инвестиционных фондов не могут дать гарантированной доходности. Более того, в информации о ПИФе не может быть сказано о гарантиях по поводу прибыльности при работе управляющей компании в будущем. Об этом подробнее расписано в 51 статье Федерального закона «Об инвестиционных фондах». Однако будущий инвестор должен понимать, что гарантировать прибыль могут только низкодоходные инструменты, такие как и облигации. Просто следует минимизировать риски на этапе выбора, и тогда доходность ПИФов поможет приумножить средства.
Как формируется прибыль в фонде
Если инвестор решил вложить в фонд сто тысяч рублей, а стоимость одного пая составляла на этот момент четыре тысячи рублей, то он сможет приобрести двадцать пять паев. Допустим, по прошествии какого-то времени активы фонда подорожали, и стоимость одного пая стала равняться шести тысячам рублей. Стоимость всех паев, приобретенных инвестором, в таком случае стала составлять сто пятьдесят тысяч рублей. Так он смог заработать пятьдесят тысяч рублей без учета комиссий и налогов. Вот так каждый из пайщиков может получать свою прибыль, используя паи ПИФов.
Правила успешного инвестирования
Суть правил проста. Инвестировать следует на долгий срок. ПИФ - это инструмент долгосрочного инвестирования (от двух лет). Поэтому все вложенные средства должны лежать спокойно ближайшие два-три года и формировать прибыль. Такое инвестирование хорошо тем, что на него не влияют краткосрочные колебания, которым так подвержен фондовый рынок. Это обеспечивает более высокий уровень доходности.
Отсюда же вытекает второе правило: вкладывать следует свободные средства, которые не понадобятся в скором времени. Вложения на короткий срок возможны и, может быть, даже с прибылью. Но такой подход не гарантирует доход от каждого вложения в ПИФ. Вкладывать средства следует в надежные ПИФы, отзывы и рейтинги которых говорят о возможности получения прибыли.
Рейтинг ПИФов
Получить информацию о результатах деятельности того либо иного фонда несложно. Она находится в открытом доступе. А вот при ее изучении стоит учитывать ряд моментов.
- Каков рейтинг управляющей компании по объему привлеченных средств за последний год? Два года? Три? Изучая рейтинг ПИФов, следует понимать, что средства инвестор вкладывает на продолжительный срок, и именно от умения управляющей компании распоряжаться средствами вкладчиков будет зависеть безопасность вложения и успешность инвестирования.
- Каков рейтинг управляющей компании по стоимости чистых активов? Это величина указывает, какой объем средств участников фондов находится под управлением данной УК. И чем она выше, тем выше и популярность управляющей компании, а значит и больше доверие к ней.
- Каков рейтинг ПИФов по объему привлеченных средств? Лучше проверить этот показатель за год и за три года.
- Каков рейтинг ПИФа по стоимости чистых активов?
- Каков рейтинг ПИФа по доходности? Именно этот рейтинг привлекает внимание вкладчиков в первую очередь. Этот показатель выстраивает фонды по величине доходности, которой они смогли достичь за какой-то временной промежуток. Например, управление ПИФами Сбербанка привело к тому, что фонд «Сбербанк - глобальный интернет» выдал доходность за год 49,91%.
Как покупать паи?
Тут нет ничего сложного. Достаточно оказаться в офисе управляющей компании либо обратиться к ее посреднику. Роль посредника зачастую играют инвестиционные компании или банки. Там будет предложено заполнить и подписать следующие документы:
- Заявление для открытия лицевого счета. Когда у управляющей компании фондов несколько, и инвестор решил сделать вклады не в один фонд этой компании, то и счета должны быть открыты на каждый вклад.
- Анкету зарегистрированного лица.
- Заявление на покупку инвестиционных паев.
Все документы составляются и подписываются в трех экземплярах, а при работе с посредником - в четырех. С бумагами, конечно, есть немного мороки. Спустя пару дней от управляющей компании придет поручение о приобретении паев со всеми деталями.
Продажа паев
Это действие аналогично покупке. Также придется навестить офис управляющей компании и написать заявление, в данном случае о погашении. Обычно из документов требуется лишь паспорт, однако бывают необходимы сведения о количестве паев, находящихся во владении инвестора, номере лицевого счета. Поэтому лучше идти с полным пакетом документов.
Стоит помнить, что продажа и покупка у разных ПИФов осуществляются по-разному, вернее, в разное время. Открытые фонды, которых большинство, позволят инвестору осуществить продажу в любой из рабочих дней, интервальные - на момент открытия интервала, закрытые - когда формируется паевой инвестиционный фонд либо размещаются дополнительные паи. Но могут быть и исключения.
Операции продажи и покупки паев с помощью брокера
У операций с паями через брокера есть свои плюсы.
- Покупка паев закрытых и интервальных фондов возможна в любой день, когда работает биржа.
- Возможно избежать надбавок при покупке и скидок при продаже паев.
- Скорость выполнения заявки инвестора.
- Не понадобится добираться до офиса управляющей компании.
Однако есть и минусы. Не каждый паевой инвестиционный фонд выставляет свои паи на бирже. «Промстройбанк», «Метрополь», «Интерфин капитал», «Уралсиб» - пример управляющих компаний, представленных на бирже. «Сбербанк Управление Активами», ПИФы которой представлены на бирже, также является одной из крупнейших управляющих компаний. У таких паев не самая высокая ликвидность и спред потому будет высоким. Вместо надбавок и скидок появятся комиссии бирже и брокеру (пусть они и ниже в несколько раз), а также плата, правда не всегда, за услуги депозитария.
ПИФ. Банки
Многие банки практикуют услугу «Вклад плюс ПИФ». Тем самым вкладчик при размещении средств их часть помещает под процент в виде вклада, а на остальное приобретаются паи паевых инвестиционных фондов, управляемых УК этого же банка. Хорошо ли это, плохо ли, зависит от работы управляющей компании. Ведь при ее хорошей деятельности доходность от паев превысит процент по вкладу, что, конечно же, принесет инвестору радость. В противном же случае инвестор будет сожалеть об утраченной прибыли, которую он мог получить, когда разместил бы все имеющиеся средства в виде вклада под проценты.
Налогообложение
Заплатить придется только при погашении паев. И это единственный платеж, который нужно «подарить» любимой налоговой. Прибыль высчитать просто - это разница между текущей стоимостью паев и затратами на их покупку. Обычно исчисление и удержание этого налога с физических лиц - обязанность управляющей компании. Это значит, что инвестору не придется заниматься самостоятельным заполнением налоговой декларации. Для резидентов налог составит 13 процентов, для нерезидентов - 30 процентов.
Расходы пайщика
Можно выделить два основных типа комиссий, практикуемых в ПИФах.
- Комиссия, увеличивающая стоимость пая при покупке (надбавка при покупке). Она не должна превышать полтора процента от расчетной стоимости одного пая. Некоторые управляющие компании и вовсе ее не взимают.
- Комиссия, уменьшающая стоимость пая при продаже (скидка при продаже). Она не должна превышать трех процентов от расчетной стоимости.
Вознаграждения управляющей компании, оценщику, аудитору, регистратору, депозитарию также относятся к графе расходы. Но все они лежат в пределах нескольких процентов и учитываются при расчете стоимости паев.
Основные игроки
- Уралсиб. ПИФы: «Уралсиб Первый», «Уралсиб Перспективные вложения», «Уралсиб Еврооблигации», «Уралсиб Финансовый сектор» и др. За последнее время положительных отзывов о фондах Уралсиба осталось немного, и все они сосредоточены на непрофильных форумах. Управляющая компания "Уралсиб", ПИФы которой вначале показывали очень хорошую доходность, сейчас подвергается резкой критике со стороны инвесторов. Многие вкладчики считают, что самостоятельно смогли бы добиться намного лучших результатов по доходности.
- ПИФы ВТБ: «ВТБ - Фонд Еврооблигаций», «ВТБ - Фонд Акций», «ВТБ - Фонд Сбалансированный», «ВТБ - индекс ММВБ», «ВТБ - Фонд Телекоммуникаций» и пр. Фонды ВТБ различны по доходности, но множество жалоб поступает на обслуживание клиентов. Поэтому, рассматривая ПИФы ВТБ как инструмент инвестирования, нужно быть готовым к этому.
- У Сбербанка основная управляющая компания - «Сбербанк Управление Активами». ПИФы: «Сбербанк - природные ресурсы», «Сбербанк - финансовый сектор», «Сбербанк - Европа», «Сбербанк - Америка», «Сбербанк - золото» и др. Данная УК зарекомендовала себя как надежная, что неудивительно.
Несколько вопросов по ПИФам
Возможно ли дарение паев? Да, возможно. Достаточно заключить стандартный в обычной письменной форме.
Могут ли паи передаваться по наследству? Да, могут, в общем порядке. Гражданский кодекс Российской Федерации подробно описывает, как это делается.
Заключение
Итак, ПИФ - это прекрасный способ вложить и приумножить свои средства. Главное - выбрать достойный фонд. При сравнении паевого фонда и как методов инвестирования начинающему вкладчику следует остановиться на первом варианте. Ведь, кроме описанных выше достоинств, есть и дополнительные:
- Можно вложить малую сумму денег и получить преимущества самых доходных инструментов (индексного портфеля, недвижимости и других).
- Инвестор, вкладывая деньги в ПИФы, управление доверяет профессионалам (в этом плане фонд схож с доверительным управлением).
- Хотя вложение в паевой инвестиционный фонд не позволяет использовать все возможности рынка ценных бумаг самому, зато вкладчик освобождает свое время для других дел. А это, согласитесь, тоже огромный плюс.
Иными словами, если инвестору не по душе разбираться со всеми премудростями рынка ценных бумаг, а вложить средства хочется, то инвестиционные паевые фонды - именно тот инструмент, который позволит не только сохранить, но и приумножить накопления.
Стоимость чистых активов (СЧА) – это важный показатель для любой коммерческой организации. Именно на СЧА в первую очередь обращают внимание многие инвесторы, причем иногда даже не зная этой аббревиатуры. Это происходит потому, что в обывательском смысле эквивалентом стоимости чистых активов условно являются такие слова, как крупность, известность или размер компании. СЧА может рассчитываться для очень многих организаций: небольших промышленных предприятий, гигантских акционерных компаний, управляющих компаний паевых инвестиционных фондов и т.п. Фонды с наиболее длинной историей в своем классе обычно имеют высокую СЧА. Такое явление иногда называют «преимуществом первопроходца».
В общем случае стоимость чистых активов есть не что иное, как разница между активами и пассивами компании . Для того, чтобы сделать расчет стоимости чистых активов, берётся сумма общего капитала, то есть все краткосрочные и долгосрочные активы (за вычетом задолженностей по взносам учредителей в уставный капитал и расходов на выкуп собственных акций), и из неё вычитаются обязательства и издержки. В зависимости от подхода обязательства могут быть либо текущими, либо долгосрочными; первый случай чаще применяется к компаниям, у которых в силу их специфики большая доля долгосрочных обязательств является стандартом. Издержками инвестиционных фондов являются: оплата регистраторов, плата депозитарию, кредиты, комиссии управляющих, различные операции по обслуживанию инвестиций. Более точное название такого расчета — балансовая стоимость чистых активов.
Согласно законодательству данные по СЧА инвестиционных фондов должны находиться в открытом доступе, поэтому особой необходимости в самостоятельной оценке стоимости чистых активов нет. При желании СЧА всегда можно найти в интернете — об этом немного ниже. В зависимости от характера предприятия, показатель СЧА рассчитывается с разной периодичностью. Так, например, для ОАО он в обязательном порядке будет публиковаться ежегодно вместе с годовым отчётом (и в случае возникновения необходимости в любой другой момент), а для ПИФа открытого типа – в конце каждого торгового дня.
Разница между балансовой СЧА и капитализацией компании
Балансовую стоимость чистых активов не следует путать с рыночной капитализацией компании. СЧА в общем случае может быть меньше рыночной капитализации, равна ей или же быть больше. Почему так происходит?
Рыночная капитализация акционерного общества равна количеству акций компаний, умноженную на стоимость одной акции. Как известно, рыночная стоимость акции зависит как от бизнеса компании, так и от субъективной оценки этого бизнеса инвесторами. На благоприятном рынке при хороших отчетных данных инвесторы склонны к оптимизму (переоценке акций) и рыночная капитализация компании становится выше балансовой СЧА. И наоборот, в периоды кризиса или плохих новостей из компании инвесторов может охватить страх — и рыночная капитализация падает ниже стоимости чистых активов (недооценка акций).
Изредка это происходит на заметную величину — такая ситуация отличный шанс для дешевой покупки акций. Показательно, что в конце 2007 года рыночная капитализация российских компаний превышала стоимость их чистых активов в среднем почти в 3 раза, а в конце 2008 года уже составляла только 61% от СЧА. Купившие крупные российские акции в это время могли более чем удвоить свое состояние в течение следующего года. Похожая ситуация по посткризисной доходности была и на американском рынке.
Кстати, стратегия приобретения акций тех эмитентов, рыночная капитализация которых ниже стоимости чистых активов компании (грубо говоря, когда рыночная цена компании ниже ее реальной стоимости), довольно популярна не только в кризис. Одна из причин: простота даже для неискушенного инвестора. Стоимость чистых активов эмитента акций обычно можно найти в ежеквартальной . Зная цену акции и их количество (также есть в отчетности) легко высчитать рыночную капитализацию. Далее ищется недооцененная акция известной компании, которая продается только тогда, когда капитализация «подтягивается» к СЧА.
Такая стратегия инвестиций в стоимость действительно приносила выгоду на протяжении многих десятилетий по отношению к «стандартному» рынку в виде индекса S&P500, взвешенному по размеру компаний — однако в последние годы этот отрыв сведен к минимуму. Вряд ли стоит ожидать, что какой-то фактор будет недооцениваться рынком «вечно» — хотя преимущество компаний стоимости состоит в том, что многим психологически трудно заставить себя купить «плохие» акции. Газпром вряд ли можно отнести к таким — однако на протяжении ряда лет рыночная капитализация этой компании уступала ее СЧА.
СЧА инвестиционных фондов
Если в случае акций все они имеют рыночное обращение, то в случае ситуация иная. Напомню, что ПИФы — это способ коллективных инвестиций, когда управляющая компания собирает множество активов и формирует из них паи, содержащие в определенной доле «кусочек» каждого эмитента. В активы паевых фондов не будет входить какое-то оборудование, как у компании вроде Газпрома — их активы формируются из средств вкладчиков и вкладываются в различные ценные бумаги.
ПИФы бывают активно управляемые и пассивные — например, отслеживающие . Кроме того, ПИФы подразделяются на открытые, интервальные и закрытые — они принимают и возвращают инвестиции в различные временные отрезки. Паи открытых ПИФов (особенно облигаций) обычно не имеют биржевого обращения: управляющая компания сама ведет расчеты с инвесторами, выпуская дополнительные паи при притоке средств и уменьшая их число, когда инвесторы выходят из рынка. Таким образом стоимость пая не зависит от действий вкладчиков. С паями закрытых ПИФов дело обстоит иначе: они обращаются на бирже и их число не меняется — инвесторы продают их не управляющей компании, а друг другу. Это называется вторичным обращением паев и аналогично акциям, рассмотренным выше — но в отличие от акций первого эшелона вроде Газпрома закрытых ПИФов как правило весьма низка.
В этих определениях, кстати, скрыта огромная разница для управляющего активами. Инвесторы фондов открытого типа могут вывести средства в любой момент — как правило, массовый вывод приходится на пик кризиса, т.е. управляющий вынужден продавать активы очень дешево, когда бы наоборот следовало их купить. При плохом сценарии компания остается с малым числом активов и соответственно с малой СЧА — и ей становится трудно содержать аналитиков, управляющих, арендовать офисы и пр., поскольку комиссия с малых сумм также мала. Фонд попадает под угрозу закрытия и ликвидации. Управляющий же закрытого фонда от инвесторов не зависит — они перепродают паи друг другу. Питер Линч, легендарный управляющий фонда Магеллан, отметил этот момент в своей , поскольку первые 4 года его фонд принадлежал к закрытому типу, впоследствии сменив его на открытый, т.е. начал принимать деньги инвесторов.
Стоимость чистых активов российских паевых фондов можно найти на сайте investfunds.ru, выбрав «ПИФы и ДУ — Статистика рынка — Профиль рынка ПИФ» или по ссылке http://pif.investfunds.ru/analitics/statistic/market_profile/:
Итого, мы видим, что СЧА фондов облигаций примерно в два раза превышает СЧА фондов акций. Однако лидерами являются рентные ПИФы и ПИФы недвижимости, где открытый тип не предусмотрен законодательством. Всего же во всех ПИФах аккумулировано около 648.5 млрд. рублей. Очень похожие данные можно найти и на сайте nlu.ru в разделе «Статистика рынка — СЧА ПИФов»:
Там же можно вызвать таблицы для фондов отдельных типов, например акций (и увидеть, что крупнейший фонд облигаций примерно в 4 раза больше фонда акций — 20 против 5 млрд. рублей), а также построить график изменения динамики СЧА:
Хорошо видно, что за последние 15 лет СЧА российских паевых фондов проделала колоссальный скачок: от 3 до примерно 645 млрд. рублей, т.е. в 215 раз. Ожидаемо наибольшее снижение было во время кризиса 2008 года, когда СЧА снизилось примерно в два раза — но на сегодня стоимость чистых активов находится на уровне исторических максимумов. Индекс ММВБ тоже вырос, но гораздо менее значительно: за период с конца 2002 года по сегодня (ноябрь 2017) без учета дивидендов примерно в 7.3 раза. Тем не менее графики СЧА и индекс ММВБ выглядят довольно похоже, так что представляется интересным рассмотреть еще один вопрос.
Связь между СЧА и стоимостью паев
Итого, зависимость из предыдущего примера кажется пропорциональной: если растет рынок, то должна расти и стоимость чистых активов фондов, и стоимость их паев, пусть и с разной скоростью. Однако это далеко не всегда так. В качестве примера возьмем один из старейших открытых — фонд акций Добрыня Никитич:
Сверху график стоимости чистых активов фонда, ниже — стоимость его пая. Видно, как одновременно достигнув максимума к концу 2007 года (на уровне 20 млрд. рублей) в последующие годы стоимость чистых активов Добрыни почти постоянно падала и сейчас откатилась на уровень, ненамного выше исходного. Причины? Недоверие инвесторов к рынку может играть свою роль, но не менее важна политика управляющей компании по суммам комиссий, изменение долговых обязательств и наличие конкурентов. Последние в 2000-е годы развивались довольно бурно, что вызвало отток инвесторов в другие фонды — но в целом благодаря большой линейке фондов все еще остается лидером в области ПИФов. Преимущество первопроходца.
СЧА зарубежных фондов. Что такое NAV?
Почти одновременно с российскими ПИФами (на 4 года раньше) в мире появились первые фонды ETF, которые в российской инвестиционной среде получили перевод «биржевые фонды». О них я очень подробно писал . Биржевые фонды на сегодня — лучший инвестиционный инструмент для инвесторов всех классов, который постепенно вытесняет традиционный старый класс — , по образцу которых и были созданы российские ПИФы.
В английском языке аналогом стоимости чистых активов СЧА является аббревиатура NAV — Net Assets Value. Первый биржевой фонд для отслеживания американского индекса S&P500 был создан в 1993 году и получил буквенное обозначение SPY. Познакомимся с ним чуть ближе:
Акция данного фонда неплохо выросла — однако более интересным является то, что чистые активы фонда оцениваются в 254 миллиарда долларов! При этом NAV крупнейшего взаимного фонда Vanguard Total Stock (VTSAX) еще в 2.5 раза больше — 635 миллиардов $. Даже если взять пиковый вариант фонда Добрыни в 20 млрд. рублей, то получатся совершенно несопоставимые суммы. При текущем курсе доллара весь российский рынок ПИФов в 60 раз меньше самого крупного взаимного фонда. Это не значит, что российский рынок на дистанции должен дать доходность меньше американского или мирового — но это значит, что американский рынок по-прежнему считается мировым локомотивом роста, а на развивающиеся рынки (в том числе российский) традиционно больше смотрят тогда, когда в США дела идут не слишком хорошо. Или же появляются хорошие возможности для роста нефти.
Резюме
Стоимость чистых активов — это разность между активами и пассивами компании, причем приблизительным обывательским синонимом термина является слово «размер». В отношении отдельных компаний и их акций показатель СЧА может использоваться для стратегии инвестирования в стоимость. Большой показатель СЧА в целом говорит о запасе надежности фонда ценных бумаг, но ничего не говорит о доходности — СЧА фонда может падать, пока доходность его паев растет. Фонды закрытого типа принимают средства только в период своего формирования — в дальнейшем изменение СЧА зависит не от действий инвесторов, а от квалификации управляющего и внутренних факторов. СЧА американских инвестиционных фондов несравненно выше российских — последние составляют доли процента от мирового рынка.
Что такое СЧА ПИФа, ее расчет и применение
В инвесторской практике часто приходится сталкиваться с таким понятием, как стоимость чистых активов фонда (СЧА). Каждому инвестору вполне понятно значение формулировки «активы» — это фондовые инструменты, которые и являются предметом инвестирования капитала. Это могут быть валютные активы, акции или облигации. Что же означает понятие «чистые активы»?
Определение значения СЧА
СЧА – стоимость чистых активов – представляет собой разницу между величиной активов и пассивами фонда. Другими словами, СЧА является фактическим показателем, обозначающим реальное содержание у фонда имущества.
Определяется такая стоимость путем вычитания из общего капитала величины издержек:
- Взносы депозитарию
- Вознаграждения управляющих
- Оплата регистратора
- Оплата кредиторских услуг
Сюда же включаются и другие расходные операции, направленные на обслуживание инвестиций.
Как рассчитывается СЧА
Чтобы определить разницу, во внимание принимается фактический показатель по всем имеющимся активам и их реальная оценка. В день определения стоимости берется средневзвешенная стоимость последних десяти сделок за торговый день по всем торгующимся на бирже инструментам. В случае если было совершено меньше десяти сделок, в учет принимаются показатели по последним торгам, в которых было достаточное количество сделок.
Из полученной суммы вычитается величина фактических затрат на момент оценки стоимости чистых активов.
В случае оценки активов, которые не принимают участия в биржевых торгах, проводится независимая оценка в соответствии с Положением о порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, введенным в действие Приказом Федеральной службы по фондовым рынкам № 05-21/пз-н. аналогичная процедура расчетов предусмотрена и для тех активов, которые имеют низкую ликвидность. При этом не учитываются долговые обязательства организаций, объявленных банкротами и просроченные платежи. В рамках данного положения может устанавливать на основании внутреннего Устава собственные правила процедуры оценки активов.
С использованием полученных данных по СЧА производится и оценка стоимости одного пая – путем деления стоимости чистых активов на количество проданных паев.
Чем полезна СЧА для инвесторов
Чем выше показатель стоимости чистых активов, тем больше инвестиционная привлекательность фонда. Большая стоимость означает, что в ПИФе содержится большой объем инвестиций, доверенных ему несколькими крупными инвесторами или большим количеством мелких пайщиков. Однако такая картина не всегда вселяет оптимизм по следующим причинам:
Большие объемы активов всегда сложнее реализовать
Большая величина активов может привести к рассредоточению денежных средств в разные проекты и излишней диверсификации активов.
Но явным преимуществом есть тот факт, что ПИФы с большим объемом активов менее болезненно переносят расходные операции – оплату услуг регистратора, депозитария и управляющей компании. Естественно, это отражается на повышенной доходности пайщиков. Поэтому оптимальным выбором с учетом преимуществ и недостатков фондов с большой стоимостью чистых активов является инвестирование в фонды с показателем СЧА размером в 100-300 миллионов рублей.