6. Операции на открытом рынке
Операции на открытом рынке – это еще один из инструментов ЦБ, которым он может воспользоваться для осуществления экономических изменений. Данный инструмент широко применяется в тех странах, где рынок ценных бумаг развит в достаточной степени, и является неприемлемым там, где фондовой рынок еще на пороге становления. Операции на открытом рынке подразумевают осуществление купли-продажи ЦБ ценных бумаг (главным образом краткосрочных государственных облигаций) на вторичном рынке. В некоторых странах законодательством запрещается деятельность ЦБ на первичном фондовом рынке.
Когда ЦБ покупает у коммерческих банков ценные бумаги, он увеличивает сумму на их резервных счетах. В результате растет объем денег повышенной мощности, денежная база растет и начинает работать денежный мультипликатор, что приводит к расширению денежной массы в обращении. Это процесс зависит от долевого распределения прироста денежной массы на наличность (кассовые остатки) и депозиты, которые экономические субъекты оставляют в банке под определенный процент. Если доля наличности превышает депозитную, то денежная экспансия должна быть ограничена, поскольку рост наличности ведет к росту цен и раскручиванию инфляционной спирали.
Если ЦБ хочет добиться изымания части денег из экономики, он продает облигации. Таким образом, со счетов коммерческих банков снимается определенная сумма, что затем приводит к снижению денежного предложения.
Очень часто операции на открытом рынке проводятся по подобию сделок РЕПО, заключающихся на условиях обратного выкупа. Здесь Центральный банк продает коммерческим ценные бумаги, обещая выкупить их через некоторый промежуток времени по более высокой стоимости. В этом случае прибыль коммерческих банков составляет разницу между первоначальной суммой продажи и последующей суммой покупки или выкупа. В некоторых странах операции с ценными бумагами считают наиболее гибким инструментом кредитно-денежной политики. Они осуществляются исключительно под контролем государства, достаточно быстро и по мере необходимости могут быть скорректированы.
Данный текст является ознакомительным фрагментом. Из книги Малый автобизнес: с чего начать, как преуспеть автора Волгин Владислав ВасильевичМесто на рынке В мировой практике независимым называют автосервис, не входящий в официальные дилерские сети автопроизводителей и не находящийся в составе предприятий с крупными автопарками. Главным конкурентным преимуществом независимых автосервисов является их
автора Шевчук Денис Александрович5. Операции по покупке-продаже иностранной валюты на внутреннем рынке Примечание:Комиссия, указанная в п. 5.3 и 5.4 при проведении операций на ММВБ, по договоренности с клиентом, может не включаться в курс КБ, а взиматься дополнительно. Комиссия взимается в день совершения
Из книги Банковские операции автора Шевчук Денис АлександровичОперации с ценными бумагами и профессиональная деятельность кредитных организаций на рынке ценных бумаг (ц. б.) Брокерская операция – совершение банком гражданско-правовых сделок с цен. бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании
Из книги 1C: Бухгалтерия 8.0. Практический самоучитель автора Фадеева Елена АнатольевнаГлава 6. Кассовые операции и операции по расчетному счету Местами хранения денежных средств предприятия являются кассы и расчетные счета. Фактические данные о наличии денежных средств в кассах предприятия и на расчетных банковских счетах учитываются по каждому месту
Из книги Деньги, кредит, банки. Шпаргалки автора Образцова Людмила Николаевна112. Банковские операции. Пассивные операции Операции коммерческого банка условно делятся на три основные группы:1) пассивные операции (привлечение средств);2) активные операции (размещение средств);3) активно-пассивные (посреднические, трастовые и пр.).Пассивные операции
Из книги Банковское дело: шпаргалка автора Шевчук Денис АлександровичТема 5. Операции ЦБ на открытом рынке Политикой открытого рынка называют куплю-продажу центральным банком государственных ценных бумаг (ц.б.) с целью оказать влияние на денежный рынок. ЦБ продавая коммерческим банкам (к.б.) государственные ц.б., ограничивает кредитную
Из книги Международные экономические отношения автора Роньшина Наталия Ивановна28. Операции ТНК За последнее десятилетие XX в. число ТНК и их филиалов увеличилось в несколько раз. Уже в конце 1980-х гг. они стали основными поставщиками товаров и услуг на мировой рынок. Развитию мировой торговли способствует рост мирового производства товаров. Сфера
Из книги Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров автора Майбурд Евгений Михайлович Из книги Экономическая теория: учебник автора11.3.3. Определение объема спроса на фактор производства фирмой, являющейся монополистом на товарном рынке и совершенным конкурентом на рынке факторов Построение рыночной кривой спроса на труд со стороны предприятий, обладающих монопольной властью на товарном рынке, в
Из книги Государственный долг: анализ системы управления и оценка ее эффективности автора Брагинская Лада СергеевнаОбменные операции и операции досрочного выкупа государственных бумаг Существенным препятствием для развития рынка внутренних заимствований в настоящее время является высокая степень концентрации выпусков государственных облигаций в портфелях нескольких крупных
Из книги Внешнеэкономическая деятельность: учебный курс автора Маховикова Галина Афанасьевна1.4. Товарообменные операции на мировом рынке Товарная биржа как форма международной торговли представляет собой постоянно действующий рынок товаров, обладающих качественной однородностью и взаимозаменяемостью, что позволяет вести торговлю без предъявления и осмотра
Из книги Международные экономические отношения: конспект лекций автора Роньшина Наталия Ивановна Из книги Вы - управляющий персоналом автора Крымов Александр АлександровичВЫ НА РЫНКЕ ТРУДА Глава, где автор делает краткое введение в маркетинг, а заодно демонстрирует несколько графиков с объяснением, что они означают. В конце же затевает интрижку с читателем и дает ему домашнее заданиеЕсли мы согласились, что с экономической точки зрения
Из книги Битва за рубль. Взгляд участника событий автора Алексашенко СергейНЕРЕЗИДЕНТЫ НА РЫНКЕ ГКО Очень часто приходится слышать, что в российском кризисе «виноваты» иностранные инвесторы, нерезиденты, которые «завалили» рынок ГКО, и Центральный банк, который разрешил иностранцам вкладывать свои средства в российские ценные бумаги.
Из книги Маркетинг. А теперь вопросы! автора Манн Игорь Борисович100. При этом другие потребители видят недостатки (если мы говорим о книге жалоб или о сообщениях, размещенных в открытом доступе). Не отпугнут ли они их? Поверьте, клиенты оценят честность.В конце концов, может, они настороженно отнесутся, но поймут: раз есть некое
Из книги Бизнес в стиле romantic. Отдавай все, не считаясь ни с чем, чтобы создать нечто более великое, чем ты сам автора Леберехт ТимГлава 10 Под парусами в открытом море Если я выхожу замуж, то хочу быть совсем замужем. Одри Хепбёрн Однажды я обедал с приятельницей, работающей инвестиционным консультантом в крупной медицинской компании. Когда я спросил ее о новой должности в компании, которую она
Инструментом гибкого и оперативного воздействия на объем ликвидных ресурсов коммерческих банков являются операции на открытом рынке. Под операциями на открытом рынке понимаются покупка и продажа государственных ценных бумаг с целью изменения денежной массы. Посредством регулирования спроса и предложения на ценные бумаги правительства достигается эффект колебания объема денежной массы в обращении, вызванный характером ответных действий коммерческих банков. Так, продажа коммерческим банком государственных цепных бумаг сужает свободные ресурсы КБ для целей кредитования, а покупка, напротив, высвобождает ресурсы и увеличивает возможности кредитования.
Проведение на открытом рынке операций, известных под названием политики открытого рынка (open-market policy), стало применяться с 20-х гг. XX столетия в США. Немецкий банк проводил их с 1933 г., Великобритания - также в 30-е гг. Политика открытого рынка быстро завоевала популярность ввиду высокой эффективности и гибкости, потеснив другие методы кредитно-денежного регулирования.
Сокращение кредитных возможностей коммерческих банков целесообразно в период высокой конъюнктуры, повышение - в период кризиса. В кризисной ситуации центральный банк создает для коммерческих банков возможность рефинансирования. Он ставит их в условия, когда продажа ценных бумаг центральному банку становится выгодной. Происходит одновременное изменение ссудного процента и ликвидности коммерческих банков. Вмесге с тем покупка ценных бумаг у ЦБ целесообразна при невысоком спросе на кредиты коммерческих банков со стороны фирм и домашних хозяйств. При этом условия центрального банка по покупке ценных бумаг должны быть более выгодными, чем условия предоставления кредитов населению и предприятиям нефинансового сектора.
Успеху политики открытого рынка способствует развитость институтов финансового рынка, имеющая место на Западе. Здесь центральные банки действуют наряду с другими кредитными институтами, среди которых сберегательные и инвестиционные компании, а также предприятия. Прочный запас ликвидности коммерческих банков иодт- вер-ждает его финансовую активность и может быть обеспечен как высо-
Глава 8. Кредитно-денежное регулирование
кими прибылями, так и большим портфелем ценных бумаг высокой доходности.
Проведение операций на открытом рынке может иметь некоторые различия. Традиционно Банк Германии устанавливает процентные ставки, по которым он готов покупать ценные бумаги. При этом объем продаж не является объектом регулирования. Напротив, в США и Англии ЦБ определяют объемы купли-продажи, в соответствии с которыми коммерческие банки будут приобретать у них ценные бумаги. Величина процентной ставки здесь определяется косвенно и зависит от срока, на который осуществляется размещение ценных бумаг правительства.
Операция покупки бумаг на условиях обратной сделки нашла применение и в проведении политики открытого рынка. В этом случае Центральный банк приобретает ценные бумаги у коммерческих банков на срок, по окончании которого коммерческие байки осуществляют обратный выкуп проданных ценных бумаг с дисконтом, т.е. со скидкой относительно цепы первоначальной сделки. Проводятся сделки РЕГЮ, которые нашли применение и во взаимоотношениях коммерческих банков с клиентами. Здесь однодневные или срочные соглашения РЕПО предполагают продажу банкам высоколиквидных ценных бумаг (в США - Казначейства или федерального агентства) на условиях их выкупа на другой день (overnight) или на более длительный срок (от недели до месяца) по более высокой цене. Надбавка к цепе первичной сделки составляет доход коммерческого банка, прокредитовавше-го клиента под залог переданных ценных бумаг.
Проведение эффективной политики открытого рынка в Российской Федерации требует расширения емкости финансового рынка и адекватного функционирования его механизмов.
На Западе в разное время основными инструментами проведения политики открытого рынка являлись:
Казначейские векселя;
Долговые обязательства правительства и местных органов власти;
Беспроцентные казначейские свидетельства;
Долговые обязательства, допущенные к биржевой торговле;
Особые векселя.
По утверждению специалистов, перед Банком России после августа 1998 г. встала задача разработки механизма восстановления финаисо-
Часть III. Банковское посредничество: институты и организация
вого рынка, так как операции на открытом рынке являются важным инструментом регулирования ликвидности банковской системы. В этих условиях Центральный банк предложил рынку собственные краткосрочные бескупонные облигации России - ОБР. Эти облигации имеют краткосрочный характер: срок обращения - до 3 месяцев, максимальный объем эмиссии - 10 млрд руб. Центральный банк предоставил возможность коммерческим банкам использовать их в качестве залога под ломбардные, внутридневные кредиты и кредиты «овернайт».
На этапе восстановления финансового рынка возрастает значение регулирующей деятельности Центрального банка РФ. Рынок государственных ценных бумаг должен приобрести новый качественный уровень, выражающийся в предсказуемости его динамики и снижении доли осуществленных спекулятивных операций. На нем будут обращаться ценные бумаги, требующие дифференцированного подхода, например:
Бумаги, выпускаемые для реструктуризации ГКО-ОФЗ;
Новые инструменты государственного долга.
11родолжится обращение муниципальных ценных бумаг, перспективы которых в значительной степени будут определяться состоянием региональной экономики и финансов.
Положение рынка валютных государственных бумаг (еврооблигации, облигации внутреннего валютного займа и др.) будет улучшено только с повышением кредитного рейтинга России. Предполагав гея активизировать сектор корпоративных долговых обязательств - облигации, обеспеченные ипотекой, коммерческие векселя и т.д., что позволит осуществить перелив капитала государственных ценных бумаг в сегмент корпоративных.
См." Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. К. Р. Тагирбекова М.: ИНФРА-М; Издательство «Весь мир», 2001. С. 92..
Похожая информация.
Открытый рынок - это операции Центрального банка по купле-продаже правительственных ценных бумаг на вторичном рынке. Покупки на открытом рынке оплачиваются Центральным банком увеличением резервного счета банка продавца. Суммарные денежные резервы банковской системы увеличиваются, что, в свою очередь, приводит к росту денежной массы. Продажи Центральным банком бумаг открытого рынка приведут к обратному эффекту: суммарные резервы банков уменьшаются и уменьшается при прочих равных условиях денежная масса. Поскольку Центральный банк является крупнейшем дилером открытого рынка, постольку увеличение объема операций по купле-продаже приведет к изменению цены и доходности бумаг. Следовательно, Центральный банк может влиять таким образом на процентные ставки. Это самый лучший инструмент, однако его эффективность снижается тем, что ожидания участников рынка не вполне предсказуемы. Преимущества данного метода:
Центральный банк может контролировать объем операций;
операции довольно точны, можно изменить банковские резервы на любую заданную величину;
операции обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
рынок ликвиден и скорость проведения операций высока ине зависит от административных проволочек.
На открытом рынке центральные банки используют два основных вида операций:
прямые сделки - покупка-продажа бумаг с немедленной поставкой. Процентные ставки устанавливаются на аукционе. Покупатель становится собственником бумаг, которые не имеют срока погашения;
сделки репо - проводятся на условиях соглашения обратного выкупа. Такие сделки удобны тем, что сроки погашения могут варьировать.
По типам операции открытого рынка делятся:
динамические операции - направлены на изменение уровня банковских резервов и денежной базы. Носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки;
защитные операции - проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, т. е. направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки репо.
Применение операций открытого рынка зависит от уровня развития, институциональной среды и степени ликвидности рынка государственных ценных бумаг. В качестве аналога операций на открытом рынке Банк России использует также валютные интервенции.
Валютные интервенции - покупка-продажа иностранной валюты на внутреннем рынке для увеличения или стерилизации денежной массы. Они воздействуют на курс рубля по отношению к доллару. Продажа долларов Центральным банком приведет к повышению курса рубля, покупка - к его понижению. Если Центральный банк проводит валютные интервенции с целью корректировки краткосрочных колебаний валютного курса, тогда он теряет контроль над банковскими резервами и соответственно над предложением денег. Банк России планирует помимо валютных интервенций использовать более гибкий инструмент - валютные свопы.
Валютные свопы - это операции купли-продажи валюты на условиях немедленной поставки с одновременной обратной срочной сделкой. Они позволяют корректировать уровень ликвидности валютного рынка, не создавая дополнительного давления на курс рубля.
Что такое рефинансирование банков?
Рефинансирование банков - инструмент денежно-кредитной политики, когда Центральный банк предоставляет ссуду банку, счет этого банка в Центральном банке кредитуется. Пассивная часть баланса Центрального банка увеличивается, и суммарные резервы в банковской системе возрастают. Увеличиваются активы Центрального банка на сумму ссуды. В итоге прирост объемов рефинансирования увеличивает объем заимствованных резервов в банковской системе, денежную базу и предложение денег, сокращение - уменьшает.
Центральный банк может влиять на объем рефинансирования двумя способами:
воздействуя на величину процентной ставки по кредитам;
воздействуя на величину кредитов при данной процентной ставке при помощи политики рефинансирования.
Политика рефинансирования воздействует на объемы кредитования банков через механизм выдачи ссуд и предполагает определение Центральным банком целей, форм, условий и сроков кредитования. Кредитное рефинансирование также используется как инструмент стабилизации
банковской системы. Это наиболее эффективный способ предоставления дополнительных резервов и соответственно ликвидности банкам в период кризисных потрясений.
Традиционная форма рефинансирования - пересчет векселей Центральным банком, смысл которого состоит в том, что Центральный банк покупает векселя, уже учтенные банками.
Объем рефинансирования зависит от уровня ставки рефинансирования (стоимости кредитов Центрального банка). Но все-таки ставку рефинансирования принято рассматривать как индикатор намерений Центрального банка. Изменяя ставку рефинансирования, Центральный банк объявляет о своих намерениях относительно денежно-кредитной политики.
Политика рефинансирования обладает меньшим прямым воздействием на денежную систему. Можно непосредственно определить требуемое изменение заемных резервов, но неизвестно, на сколько необходимо изменить ставку рефинансирования, для того чтобы банки обращались за кредитами в Центральный банк. Издержки банков по использованию ставки рефинансирования высоки и изменение ставки рефинансирования оказывается неэффективным инструментом в силу неоднозначности воздействия на финансовые рынки.
Операции на открытом рынке (OOP), осуществляемые центральным банком по собственной инициативе, являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денежно-кредитной политики. Их главной отличительной чертой является инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.
Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка.
Исходя из частоты проведения, различают следующие виды OOP:
- регулярные плановые операции , о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кредитов, депозитов и пр.);
- нерегулярные операции , которые используются центральным банком по мере возникающей необходимости, например в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономического равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неизвестна) и двусторонние операции, о которых прочим банкам не сообщается ни до, ни после их проведения.
По цели OOP подразделяются следующим образом:
- корректирующие (защитные) операции , призванные компенсировать краткосрочные нежелательные изменения в структуре банковских резервов;
- структурные операции , ставящие своей целью долговременное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).
Операции на открытом рынке подразделяются на три основных типа:
Проведение операций с ценными бумагами;
Рефинансирование центральным банком коммерческих банков;
Проведение операций с иностранной валютой.
Операции центрального банка с ценными бумагами представляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собственной инициативе и за свой счет.
Для оживления экономики ЦБ увеличивает спрос на ценные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рынке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточной ликвидности).
Необходимо отметить два важных момента, делающих возможным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммерческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не могут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями, доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом
центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.
Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:
Условий сделки - купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией (покупка-продажа ценных бумаг - «прямые» сделки, продажа-покупка - «обратные» сделки);
Объектов сделки - операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные ценные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вторичном рынке);
Срочности сделки - краткосрочные (до 3 месяцев), среднесрочные и долгосрочные (свыше 1 года);
Сферы проведения операций - банковский или открытый, первичный или вторичный рынок;
Способа установления процентных ставок - определяются ЦБ или рынком.
Операции с иностранной валютой проводятся с целью как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в частности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов.
Различают следующие виды операций с иностранной валютой:
Покупка-продажа центральным банком иностранной валюты без обязательной обратной операции (чаще всего используются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);
Купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным банком в качестве корректирующих, так как, проводимые на короткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс национальной денежной единицы.
Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратными (продажа-покупка).
Таким образом, на основании рассмотренных типов операций на открытом рынке можно определить тактику центрального банка при их использовании:
1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до погашения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностранной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть компенсирован путем увеличения объема краткосрочных кредитов. Помимо этого, центральный банк может производить прямые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.
2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных условиях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погашения; продать векселя с условием обратного выкупа в ближайшем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие обратные СВОПы.
Если центральный банк не уверен в длительности колебаний спроса на ликвидность, то более предпочтительными являются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (ставка при этом определяется рынком), либо установить процентную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получение обратной информации (обратная связь) от банковской системы и может оценить достоверность, обоснованность и, в конечном счете, эффективность своих действий.
Операции на открытом рынке Национального банка Республики Беларусь предоставлены следующими видами.
Аукционные OOP являются основным инструментом регулирования ликвидности банковской системы со стороны Национального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колебаний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней - изъятия ликвидности). Ставки по аукционным операциям могут определяться либо НБ, либо на конкурентной основе; лимиты по ним не устанавливаются.
На аукционной основе проводятся следующие операции:
Покупка-продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;
Эмиссия краткосрочных облигаций НБ; . депозитный аукцион;
Ломбардный аукцион.
Двусторонние OOP ориентированы на ограниченную поддержку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значительного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является необходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инструмента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной характер; лимиты по ним также не устанавливаются.
На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у банков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.
К операциям структурной настройки относятся: покупка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг НБ на условиях до погашения. Данные операции инициируются Национальным банком и проводятся с целью корректировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Ставки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.
5.2.1. Сущность государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства эмитента (государства, чаще всего в лице казначейства) перед приобретателем данных обязательств (держателем государственных ценных бумаг) в том, что эмитент обязуется в срок и в полной мере погасить ценные бумаги, выплачивать причитающиеся проценты, если таковые следуют из договора о покупке ценных бумаг, а также выполнять прочие обязательства, которые оговорены в договоре.
В мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве инструмента государственного регулирования экономики: как рычаг воздействия на денежное обращение и управления объемом денежной массы; а также как средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Государственные ценные бумаги торгуются в национальной валюте эмитента.
Центральный банк помогает правительству определить наилучший момент для выпуска облигации, их цену, доходность и другие характеристики, обеспечивающие привлекательность выпуска для инвесторов, место, где лучше всего разместить облигации. Чтобы успешно справляться с этой задачей, банк должен располагать точной и своевременной информацией о состоянии экономики, движении кредитных ресурсов и т. д. Несмотря на усилия к тому, чтобы быть предельно информированным, банк иногда вынужден принимать решения до того, как статистика подтвердит предполагаемое событие. Поэтому он проводит собственные исследования, результаты которых обычно публикуются и представляют собой большой интерес для ученых, экономистов, менеджеров, работников финансовых учреждений.
5.2.2. Модели ценообразования на государственные ценные бумаги
Анализируя механизм ценообразования на государственные ценные бумаги, следует различать элементы, которые предопределяются государственными органами, выпускающими ценные бумаги, и те, что формируются под воздействием вторичного рынка, а значит, отражают рыночные процессы столкновения спроса и предложения. Рыночные элементы этого механизма мало чем отличаются от моделей ценообразования на валюту и ценные бумаги. А вот элементы, подверженные государственному влиянию, обретают специфические черты.
Знаете ли Вы, что: Support Margin Bonus и Megaprotect Bonus от компании «FORTFS» (Fort Financial Services Ltd.) участвуют в просадке. То есть в случае движения рынка в неблагоприятном для Вас направлении бонусные средства будут оставаться у Вас на торговом счете и помогать «пережить» плавающий убыток, даже если сумма Ваших собственных средств будет полностью исчерпана.
Основные особенности ценообразования на государственные ценные бумаги закладываются их эмитентами еще на стадии разработки и принятия условий выпуска ценных бумаг, определения рыночного пространства их распространения и действия. Если такое пространство является крайне узким, цена государственных ценных бумаг практически однозначно определяется такими установленными заранее параметрами, как цена первичного размещения, цена погашения, процентная ставка и премия. В этом случае цена привязывается к дате продажи ценной бумаги и вполне может быть названа назначаемой. Однако пространство вторичного рынка, зона его действия не ограничены, и эмитент способен предопределить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения, тогда как промежуточные цены в течение всего периода действия ценных бумаг устанавливаются рынком, а не выпускающими их государственными органами.
Доходность государственных облигаций
Различают два основных вида стоимости государственных ценных бумаг:
Номинал – цена, устанавливаемая эмитентом, с определенным купонным доходом (yield);
рыночная стоимость – цена бумаги на вторичном рынке.
Доходность ценной бумаги обратно пропорциональна их рыночной стоимости.
Пример. Бумага куплена у эмитента банком А по номиналу 100 условных единиц. Купонный доход (yield) составляет 3%. Через 1 год государство возвращает долг банку А 100 единиц и купонный доход, который составляет 3 условные единицы.
Если бы банк А продал бумагу банку В за 95 единиц на вторичном рынке, то банк В, погасив бумагу по номиналу, получил бы 100 единиц – основную сумму долга и 3 единицы – купонный доход. Таким образом, доход банка В по ценной бумаге составил (100 – 95) + 3 = 8 единиц (в примере расчеты упрощены по сравнению с расчетами на реальном рынке).
При росте доходности облигаций, что означает падение цены на них, возникает повышенный интерес вложения денег в этот финансовый инструмент (рис. 5.2.1). Для покупки облигаций нужна национальная валюта, т. е. спрос на валюту увеличивается, что приводит к росту курса этой валюты. При этом необходимо учитывать не только изменение доходности, но и сравнивать доходности облигаций разных стран, поскольку интерес представляют наиболее доходные облигации.
5.2.3. Операции центральных банков на открытом рынке
Одним из самых важных средств регулирования денежного обращения являются операции на открытом рынке, которые заключаются в продаже или покупке Центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки Центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже Центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод ее регулирования.
В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центральным банком РФ государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.
В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного предложения. Это вызвано прежде всего необыкновенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.
Стабилизационная кредитно-денежная политика реализуется как экспансионистская (расширение предложения денег) в период экономического спада и как рестриктивная (сдерживание роста денежной массы или сокращение предложения денег) в период «перегрева» экономической конъюнктуры.
Экспансионистская денежная политика (Expansionary Policy, Easy Money Policy). Проводится на стадии спада экономики и имеет целью ее стимулирование. Она заключается в том, что FED снабжает банки в избытке денежными ресурсами, которые могут быть использованы для недорогих кредитов, расширяющих потребительский спрос, а также инвестиции в бизнес. Для этой цели FED выкупает государственные ценные бумаги, увеличивая тем самым банковские денежные ресурсы; процентные ставки по банковским кредитам уменьшаются, растет сумма выдаваемых кредитов и объем денежной массы в обращении, что в итоге приводит к росту потребительского спроса.
Ограничительная денежная политика (Contractionary Policy, Tight Money Policy). Проводится на верху бизнес-цикла для того, чтобы предотвратить перегрев экономики, который может привести к неконтролируемой инфляции и тяжелому спаду активности, переходящему в кризис. Своевременными мерами FED стремится заранее ограничить рост, чтобы обеспечить плавное торможение и мягкий спад экономического цикла. Для этого осуществляется продажа государственных ценных бумаг, вследствие чего объем ресурсов банков падает, процентные ставки по кредитам растут, поскольку альтернативное вложение банковских средств дает высокую отдачу (процентные ставки по государственным облигациям высоки); объем кредитов падает из-за их дороговизны, приводя к торможению деловой активности, увеличивая безработицу и угнетая потребительский спрос.
5.2.4. Виды государственных ценных бумаг
Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные – в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном и вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.
К числу государственных ценных бумаг, принятых в мировой практике, относятся следующие.
Казначейские векселя – краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (либо продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала). В США такие бумаги носят название Treasury Bill (T-Bill, биллы).
Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.
США – 10-year Treasury Note (10-летние казначейские билеты).
Великобритания – Gilts. Правительственные обязательства, известные как ценные бумаги с золотым обрезом.
Япония – JGB (Japanese Government Bonds) – японские правительственные обязательства: Bank of Japan покупает 10- и 20-летние JGB каждый месяц, чтобы добавить ликвидности в денежно-кредитную систему.
Еврозона – немецкие 10-летние Bund обычно используют как эталонный тест. Рынок FOREX обычно сверяется с 10-летними билетами, сравнивая их количество с аналогами за границей, а именно, для евро – немецкие 10-летние Bund, для японской иены – 10-летние JGB и английского фунта – 10-летние Gilt. Наличие спреда (разницы в доходности) между 10-летними американскими казначейскими билетами и неамериканскими обязательствами влияет на обменный курс. Большее количество, американских казначейских билетов (рост доходности) обычно приносит пользу доллару США против иностранных валют.
Долгосрочные казначейские обязательства – со сроком погашения до десяти лет и более; по ним оплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т. е. за несколько лет до официального срока погашения. В США – Treasury-Bonds (T-Bond, бонды). Это самый важный индикатор ожиданий инфляции на рынках.
Рынки чаще пользуются количеством (чем ценой), когда речь идет об уровнях бондов. Как во всех обязательствах, количество 30-летних казначейских обязательств обратно пропорционально цене. Нет четкого соотношения между длинным бондом и долларом США. Но обычно сохраняется следующее отношение – падение цены бонда (рост количества) из-за инфляционного беспокойства может «придавить» доллар. Подъем же может явиться результатом сильных экономических данных. Однако поскольку поставка 30-летних обязательств начала сокращаться из-за действий Казначейства по их возмещению (выкупаются долги), роль 30-летнего бонда как эталонного теста постепенно передается его 10-летнему варианту. Будучи эталонным активом, длинные бонды перемещают потоки капитала по глобальным соображениям. Финансовый или политический беспорядок на рынках стран третьего мира вызывает горячий интерес к американским казначейским обязательствам из-за их безопасного характера, таким образом помогая доллару.
Eurobond (евробонды).
Облигация, выпускаемая за пределами страны происхождения эмитента, обычно его зарубежными филиалами. Эти облигации не обязательно должны продаваться в Европе, хотя их главный рынок находится в Лондоне. Номинал еврооблигаций устанавливается в валюте другой страны, депонированной в стране их выпуска, поэтому существуют евродолларовые и евройеновые облигации.
- Облигация, предлагаемая к продаже после эмиссии одновременно инвесторам разных стран.
- Облигация, гарантированная международным синдикатом.
Кредитный рейтинг выражает мнение рейтинговой компании относительно способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Кредитные рейтинги могут присваиваться эмитенту (суверенному правительству, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым институтам, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам) или отдельному долговому обязательству. Поскольку государственные ценные бумаги обеспечиваются имуществом страны, то долгосрочные кредитные рейтинги правительства можно отнести к рейтингу государственных ценных бумаг.
Рекомендацией относительно того, покупать, продавать или держать те или иные ценные бумаги,
мнением о рыночной цене долговых обязательств и об инвестиционной привлекательности эмитента для конкретного инвестора.
Moody"s (http://www.moodys.com);
Standard & Poors (http://www.sandp.ru);
Fitch Ibca. (http://www.fitchibca.com).
Долгосрочный рейтинг оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории – «AAA» до самой низкой – «D». Рейтинги в интервале от «АА» до «ССС» могут быть дополнены знаками «плюс» (+) или «минус» (-), обозначающими промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям.
«Позитивный» – рейтинг может повыситься.
«Негативный» – рейтинг может понизиться.
«Стабильный» – изменение маловероятно.
«Развивающийся» – возможно повышение или понижение рейтинга.
Содержание